3600억원어치 콜옵션 행사
2500억원 규모로 새로 찍기로
최근 주관사 선정해 발행작업 착수
≪이 기사는 07월19일(14:46) 자본시장의 혜안 ‘마켓인사이트’에 게재된 기사입니다≫
포스코의 민자 발전 자회사인 포스코에너지가 3600억원 규모 영구채(신종자본증권)를 조기상환하기로 결정했다. 이 과정에서 2500억원어치 영구채를 새로 발행해 상환재원을 확보하기로 했다. 5년 전보다 신용도가 떨어진 것을 고려하면 과거보다 높은 이자비용을 지불하는 것이 불가피할 전망이다.
19일 투자은행(IB)업계에 따르면 포스코에너지는 다음달 말 3600억원어치 영구채를 조기상환할 계획이다. 이 영구채에는 포스코에너지가 다음달 29일부터 조기상환할 수 있는 권리(콜옵션)가 붙어있다. 콜옵션을 행사하지 않으면 연 4.66~4.72%인 금리가 5년 만기 국고채 금리에 1.39~1.45%포인트를 가산한 수준으로 재조정된다.
영구채는 만기가 정해졌지만 발행회사의 결정에 따라 만기 연장이 가능해 회계상 자본으로 인정받는 채권이다. 발행회사가 청산하면 투자자가 원리금을 상환받을 순위가 뒤에 있어 일반 회사채보다 신용도가 낮고 금리가 높은 것이 일반적이다.
포스코에너지는 영구채 중 1100억원어치는 보유 현금으로 상환하고 나머지 2500억원어치는 새 영구채를 찍어 갚을 계획이다. 최근 대형 증권사 세 곳을 주관사로 선정하고 발행작업에 착수했다. 기존 영구채처럼 30년 만기에 5년 후 콜옵션 행사 조건이 붙여 발행하는 것을 검토하고 있다.
포스코에너지는 이자비용만 생각하면 영구채를 갚지 않는 것이 오히려 이득인 상황이다. 지난 18일 기준 5년 만기 국고채 금리는 연 2.327%로 금리상승 조건을 적용하면 영구채 금리는 연 3.717~3.777% 수준으로 바뀐다. 이 회사는 재무구조 악화로 5년 전보다 신용등급(AA-)이 두 단계 내려앉았기 때문에 새 영구채를 찍으려면 과거보다 높은 금리를 감수해야 한다.
그럼에도 영구채를 조기에 갚고 새로 발행하는 것은 기존 투자자들이 발행화사가 콜옵션을 행사할 것이란 전제 하에 투자해서다. 신용도가 이전보다 내려간 포스코에너지가 콜옵션을 행사하지 않으면 채권시장에선 이 회사의 채무상환능력에 문제가 생겼다는 신호로 비춰질 가능성이 높다는 의견이 많다. 그렇다고 영구채를 모두 상환하면 그동안 자본으로 인정됐던 금액이 차감돼 지난 1분기 기준 181.9%인 부채비율 상승이 불가피하다.
IB업계에선 포스코에너지가 투자자들에 재무구조 개선 가능성을 어떻게 보여주느냐에 따라 영구채 발행결과를 좌우할 것으로 보고 있다. 이 회사는 2015년 인천 LNG 복합화력발전소 7·8·9호기를 완공한 이후 이익 증가와 설비투자 감소에 힘입어 차입부담을 줄이고 있다. 2016년 말 10.9배에 달했던 상각전영업이익(EBITDA) 대비 총 차입금 비율은 지난 1분기 말 6.4배로 떨어졌다. 실적부진에 시달리는 연료전지사업 매각이 성사될 경우 재무상태가 더 좋아질 전망이다.
김진성 기자 jskim1028@hankyung.com
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