하나증권은 30일 CJ ENM에 대해 "티빙과 웨이브의 합병이 이뤄지면 가입자는 증가하고 콘텐츠 제작 원가는 절감된다"라며 투자의견 매수, 목표가 9만 8천 원으로 상향 조정했다.
CJ ENM은 오전 9시 6분 기준 전 거래일보다 1,400원, 1,74% 하락한 7만9천 원에 거래되고 있다. 현 주가 대비 24%가량 주가가 상승할 있다는 분석이다.
하나증권은 티방과 웨이브 합병 시너지는 상당하다고 전했지만, 합병을 위해 넘어야 할 관문이 많다고 평가했다.
이기훈 하나증권 연구원은 "웨이브의 FI인 미래에셋벤처투자의 PE본부와 사모펀드(PEF) 운용사 SKS프라이빗에쿼티(PE)가 발행한 2천억 원 규모의 전환사채의 만기가 다가오는데, 누적된 적자로 해결 방법이 쉽지 않다"고 설명했다
이어 "공정거래법상 지주사는 비상장 자회사 및 손자회사의 지분을 40% 이상 보유해야 하는데, CJ ENM이 티빙-웨이브 합병 후 지분율 40%를 유지하려면 상당한 추가 자금이 필요하다"라고 언급했다.
더불어 재무구조 개선 방안도 현실화돼야 한다고 주장했다.
이기훈 연구원은 "2조원이 넘는 순차입금에 대한 개선 방안들도 현실화 돼야 한다"며 "넷마블 지분(약 22%, 시가 기준 약 1.1조원)을 담보로 한 교환사채 발행을 준비 중인데, 양 사간의 시너지가 거의 없기에 성공한다면 매우 긍정적인 이슈"라고 설명했다.
마지막으로 이 연구원은 "2025년 예상 영업이익 10배 수준인 2.5조원 내외까지는 상승 여력이 충분하다"며 "넷마블의 지분 가치 상승으로 SOTP 방식을 적용해 목표주가를 상향하며, 미디어 내 최선호주를 유지한다"고 전했다.
코스닥 시장에서 CJ E&M의 주가는 전날 종가보다 2%가량 하락한 7만8,600원을 기록하고 있다.
