굿모닝 투자의아침 2부 [파워 포트폴리오]
출연: 박제영 한국투자증권eFriendAir 연구원
유니드(014830)
투자포인트
1. 원재료 가격의 하락으로 실적 개선
- 동사는 OCI 계열사로 폴리실리콘의 원료가 되는 가성칼륨을 제조
- 생산능력과 M/S에서 글로벌 1위 기업
- 가성칼륨의 원재료인 염화칼륨의 가격 하락. 러시아 염화칼륨 생산 업체인 `우랄칼리` 의 가격 인하로 인해 2월 도입 단가가 1월 대비
23.5%하락한 $383/톤에 수입. 통상 6개월 주기로 장기공급 계약. 현 도입단가는 2008년 3월 이후 가장 낮은 단가.
- 중소형 관산의 채굴이 늘면서 공급 과잉 현상 발생하며 향후 수년간 원재료 가격 약세 지속 전망
- 원재료 가격은 하락하였으나 제품 가격은 하락하지 않아서 스프레드는 최고 수준. 1분기 긍정적인 실적 개선 기대
2. 부산물로 생산되는 염산 가격 정상화
- 염화칼륨을 분해하는 과정에서 부산물로 20만 톤 규모 염산이 대량 발생.
- 2011년 LG화학 삼성정밀화학, 한화케미칼 등의 전해조 증설로 인해 염소 공급이 증가하면서 염산가격 급락. 2010년 \110/Kg 던 가격이
7~8원대로 하락. 더 이상 하락 할 수 없는 정도
- 2010년 220억 이상의 매출이 발생하던 염산 매출이 16억으로 급락. 최소 200억 손실 발생
- 일부 업체의 폴리실리콘 라인 신설과 기존 업체의 가동률 개선. OCI의 폴리실리콘 가동률은 100% 가동중 임을 감안할 때 추가 하락 보
다는 개선효과만 기대
- 올해부터 하수처리장 총인함량이 2~4ppm 에서 0.2~0.5ppm 으로 순차적으로 낮아지면서 염산 사용량 큰 폭의 증가 예상.
3. 안정적인 재무구조
- 2013년 결산기준 차입금 2,890억. 현금 및 현금성 자산 1,585억과 원재료구입을 위한 Usance 1,097억을 재외하면 차입금은 200억 수준.
- 올해 예상되는 이익 500억 이상. 차입금은 제로 수준으로 하락
- M&A 또는 신규 시설투자 계획된 사항 없음
실적 전망
- 2013년 순이익 400% 이상 개선. 기저효과와 원재료 가격 하락이 실적개선 이유.
- 장기적인 원재료 가격 하락 추세 영향으로 올해도 실적 개선 효과는 지속적으로 발생
- 매출은 소폭 증가하지만 영업이익률 11%를 넘어서며 영업이익이 급격하게 개선되면서 수익성 좋아질 전망.
- 올해 기준 예상 PER 5~6배. 낮은 밸류에이션
매매전략
-매수가 : 62,000원
-목표가 : 70,000원
-손절가 : 58,000원
- 비중 : 10%
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