성공투자 오후증시 1부 - 글로벌 인사이드
우리투자증권 서상영 > 오늘부터 모스크바에서 시작되는 G20 재무장관·중앙은행총재 회담에서는 최근 시장의 화두가 되고 있는 환율 문제가 거론될 것으로 보인다. 이는 미국과 ECB의 양적완화가 일본의 양적완화로 이어지면서 각국이 환율전쟁 분위기로 넘어가는 모습 속에 향후 이러한 흐름이 무역전쟁으로 이어져 2007년 금융위기 이후 국제공조를 통한 위기 돌파를 했던 흐름을 분열시킬 가능성이 제기되면서 이에 대한 대처로 이전과는 달리 논의가 깊어질 것으로 보인다.
특히 이번 회담을 미리 예단할 수 있는 월요일 G7 재무장관회담의 공동성명서를 통해 보면 최근 엔화 약세를 중심으로 한 환율시장 움직임에 관해 언급하고 특히 각국의 통화정책이나 재정정책은 국내 경제에 초점을 맞춰야지 환율로 타깃을 잡으면 안 된다는 내용이 있어 이와 관련된 논의가 주를 이룰 것으로 보인다.
미국과 유로존의 양적완화에 대해서는 큰 반발이 없었으나 일본의 흐름이 각국, 특히 이머징 국가들을 자극하면서 반발이 이어지고 있다. 이번 G20 회담에서 외환시장의 변동성을 확대시킬지, 축소시킬지가 결정될 것이다. 국가별로 보면 미국이 일본을 지지한다는 선언을 했는데 이는 결국 QE를 시행했던 미국이 일본에 반대를 하기에는 부담스럽기 때문이다. 물론 그 이면에는 아직 엔화 약세가 미국에 피해를 주지 않고 있기 때문이다. 실제 피해를 주게 된다면 미국도 나서서 제재를 할 것으로 보인다.
이런 미국과 달리 이머징 국가들은 선진국 환율의 약세로 인한 수출 부진, 환율 변동성에 반발하고 있고 ECB를 비롯한 유로존 국가들은 아직 신중한 모습을 보이고 있다. 결국 이러한 흐름 속에 선진국이 일본의 엔화 약세를 용인하고 있는 상태라는 점에서 엔화 약세를 중단시킬 수 있는 합의는 이루어지지 못할 것으로 여겨진다. 다만 이머징 국가들을 반발시켜 환율을 시장에 맡기라는 합의 정도, 즉 G7 재무장관회의 성명서를 구체화하는 정도의 합의를 할 것으로 보인다.
환율이란 실제 양날의 칼 같은 것이다. 1971년 브레튼 우즈 체제가 끝나고 난 뒤부터 환율은 한쪽이 오르면 한쪽이 내리는 변동성을 가지게 되었고 이러한 흐름이 수출에 영향을 주기 때문에 환율 조작을 통한 정책 당국자들의 경기부양에 대한 욕구가 커질 수밖에 없었다. 이번 엔화의 흐름도 마찬가지다.
그러나 엔화가 약세된다고 해도 일본 IT 기업들의 실질적인 실적은 살아나지 않을 것이다. 그 이유는 이미 일본 IT 기업들의 경제 흐름에 대한 대처가 느려져 있기 때문이다. 자동차 정도가 개선될 것으로 판단되고 있는데 이미 글로벌 자동차 판매대수가 포화 상태라는 점에서 자동차 산업 자체가 급격한 상승을 보이지는 않을 것이다.
실제 엔화의 무한정 프린팅은 폴 크루그먼 교수가 15년 전에 이미 주장한 내용이다. 당시 이런 방법을 통해 경제 주체들의 인식이 달라져 소비와 투자에 적극적인 움직임을 보이면 일본이 디플레이션에서 살아날 것이라는 뜻이었는데 최근 아베의 흐름은 이러한 단순한 엔화 약세를 통한 흐름뿐이라는 점에서 당시의 주장과 다른 모습이었다. 우리나라에 미치는 영향도 말이 많지만 2005년 상태를 지켜본다면 IT나 조선 등 대부분 겹치는 부분이 없다. 자동차 정도가 걸리는데 이미 해외 생산이 많아서 피해도 제한적일 수밖에 없다.
그렇기 때문에 환율 관련 시장에 대한 대응은 단순한 투자심리일 뿐 특별한 의미가 없다는 판단이다. 이에 대한 대응은 G2 국가들이 경기회복을 이유로 경기 민감주에 대한 저점 매수 정도로 행해야 할 것이다. 유럽과 미국의 정치 리스크가 존재하고 있는 상황이라 적극적인 모습보다 소극적인 모습으로 대응해야 한다.
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