굿모닝작전
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문정희 KB국민은행 수석이코노미스트
미국의 7월 고용 쇼크
8월 1일, 미국 노동통계국 (BLS)가 발표한 7월 고용 보고서는 시장 예상치를 하회했을 뿐 아니라, 이전 달 수치까지 낮추는 충격적인 내용을 담았다. 7월 비농업 신규 취업자수는 전월보다 7만3000명 증가에 그쳐 시장 예상치 10만 4000명을 크게 밑돌았다. 하지만 더 놀라운 것은 이전 5월과 6월 취업자수의 월간 증가 폭이 대폭 하향 조정됐다는 점이다.
5월과 6월 신규 취업자수는 1만9000명과 1만4000명에 불과하여 이전 발표된 14만4000명과 14만7000명에 비해 큰 폭으로 수정되었다. 2개월 동안 조정된 취업자수는 25만8000명에 달한다. 이러한 결과를 감안하면 5월과 6월에는 신규 취업자수가 거의 전무했다고 볼 수도 있다. 세부적으로는 제조업 고용이 감소한 반면 서비스업에서도 보건의료 및 교육서비스 등 일부 업종을 제외하고 모두 전월보다 감소했다. 정부 고용도 감소했다.
이러한 결과로 미국의 노동통계국장이 사임했고, 트럼프 대통령은 신임 통계국장을 선임했지만, 문제는 이번 결과가 미국의 통계 자료를 신뢰할 수 있는가에 있다. 신임 통계국장은 오히려 월간이 아니라 분기마다 발표해야 할 수도 있다고도 언급했다.
7월 고용 결과만 보면 미국 경제가 침체할 수 있다고도 볼 수 있다. 고용이 부진하면 가계의 소득이 감소하고, 이는 미국 경제의 가장 큰 축인 소비지출(PCE)을 약화시킨다. 하지만, 이번 결과가 일시적 요인인지, 계절성이 있는 것인지는 다음 8월 고용을 확인해야 한다. 만약 8월 고용까지 10만명을 하회하고, 이전 7월 고용에도 못 미친다면 하반기 미국 경제성장은 큰 폭으로 하향 조정될 필요가 있다.
일부에서는 아직 실업률이 4.2%로 장기 실업률 4.45%를 하회하고 있고, 시간당 평균임금 상승률도 전년비 3.9%로 여전히 높다는 점에서 경기침체 가능성은 낮다고도 보고 있다. 하지만 실업률은 경기후행지표이며 임금이 높지만 물가 역시 높아 실질 임금 상승은 2%에도 못 미친다.
8월 1일, 미국 노동통계국 (BLS)가 발표한 7월 고용 보고서는 시장 예상치를 하회했을 뿐 아니라, 이전 달 수치까지 낮추는 충격적인 내용을 담았다. 7월 비농업 신규 취업자수는 전월보다 7만3000명 증가에 그쳐 시장 예상치 10만 4000명을 크게 밑돌았다. 하지만 더 놀라운 것은 이전 5월과 6월 취업자수의 월간 증가 폭이 대폭 하향 조정됐다는 점이다.
5월과 6월 신규 취업자수는 1만9000명과 1만4000명에 불과하여 이전 발표된 14만4000명과 14만7000명에 비해 큰 폭으로 수정되었다. 2개월 동안 조정된 취업자수는 25만8000명에 달한다. 이러한 결과를 감안하면 5월과 6월에는 신규 취업자수가 거의 전무했다고 볼 수도 있다. 세부적으로는 제조업 고용이 감소한 반면 서비스업에서도 보건의료 및 교육서비스 등 일부 업종을 제외하고 모두 전월보다 감소했다. 정부 고용도 감소했다.
이러한 결과로 미국의 노동통계국장이 사임했고, 트럼프 대통령은 신임 통계국장을 선임했지만, 문제는 이번 결과가 미국의 통계 자료를 신뢰할 수 있는가에 있다. 신임 통계국장은 오히려 월간이 아니라 분기마다 발표해야 할 수도 있다고도 언급했다.
7월 고용 결과만 보면 미국 경제가 침체할 수 있다고도 볼 수 있다. 고용이 부진하면 가계의 소득이 감소하고, 이는 미국 경제의 가장 큰 축인 소비지출(PCE)을 약화시킨다. 하지만, 이번 결과가 일시적 요인인지, 계절성이 있는 것인지는 다음 8월 고용을 확인해야 한다. 만약 8월 고용까지 10만명을 하회하고, 이전 7월 고용에도 못 미친다면 하반기 미국 경제성장은 큰 폭으로 하향 조정될 필요가 있다.
일부에서는 아직 실업률이 4.2%로 장기 실업률 4.45%를 하회하고 있고, 시간당 평균임금 상승률도 전년비 3.9%로 여전히 높다는 점에서 경기침체 가능성은 낮다고도 보고 있다. 하지만 실업률은 경기후행지표이며 임금이 높지만 물가 역시 높아 실질 임금 상승은 2%에도 못 미친다.
관세 영향이 서서히 나타나는 물가 지표
7월 고용 쇼크를 확인한 후 시장은 7월 물가 결과를 주목했다. 고용과 물가는 미국 연방준비위원회의 통화정책 결정에 가장 중요한 판단 지표이기 때문이다. 8월 12일 발표된 미국의 7월 소비자물가는 시장 예상에 부합했다. 전체 소비자물가는 전월대비 0.2% 상승, 식품과 에너지를 제외한 근원 소비자물가는 0.3% 상승했다.
문제는 그 다음 발표된 7월 생산자물가와 수입물가이다. 생산자물가는 전월대비 0.9% 급등했다. 예상치가 0.2% 상승임을 감안하면 시장이 예상했던 물가수준을 크게 상회한 것이다. 근원 물가인 식품과 에너지를 제외한 생산자물가 역시 전월비 0.9% 상승했으며, 무역을 제외한 물가 역시 0.6% 상승했다. 생산자물가는 상품 물가 외에 서비스 물가, 특히 운송 서비스 등에서 물가가 오른 영향이 컸다. 7월 수입 물가 역시 전월대비 0.4% 상승하여 관세 영향을 반영한 것으로 해석된다.
추가로 미시건대에서 조사한 단기 1년 기대 인플레이션율 (물가상승 기대)도 4.5%에서 4.9%로 상승했다. 소비자물가에는 아직 영향을 미치지 않았지만 생산자물가과 수입물가 그리고 소비자들의 물가상승에 대한 기대 모두 전월보다 큰 폭으로 상승했다. 일반적으로 수입물가가 오르면 기업들의 생산자물가가 오르고, 이를 소비자에게 전가하여 소비자물가가 오르는 현상이 나타난다. 다만 소비자물가에는 상품 물가보다 서비스 물가가 더 많은 비중을 차지하고, 서비스 물가에서도 주거비 등이 30% 이상을 차지하기 때문에 소비자물가에 미치는 영향은 일부 완화될 수 있다.
미국 연준의 고민은 더욱 깊어질 수 밖에 없다. 7월 고용 쇼크는 금리를 인하하여 경기 하강 또는 경기 둔화를 완충시켜야 하나, 관세로 인해 물가가 오르게 된다면 금리인하가 오히려 물가를 더 끌어올리는 영향을 미칠 수 있다. 실물경기 둔화와 물가상승이 동반되는 스태그플레이션 (Stagflation)의 불안감은 커지는 가운데 연준이 금리인하를 더 기다릴 것인지, 아니면 선제적으로 금리를 인하할 것인지가 관건이다.
이미 연준 내부에서도 선제적 금리인하를 주장하는 위원들이 늘고 있다. 이를 감안하면 오는 9월 중순 예정된 FOMC 회의 결과는 더욱 예측하기 어려워졌다. 연준의 통화정책 불확실성 역시 국내외 금융시장에 부정적 요인이 될 수 있다.
