국민연금이 포함된 연기금이 올 들어 국내 주식시장에서 6조원 넘게 내다 팔고 있다. 18거래일 연속 순매도 랠리다. 코로나19 이전에 설정된 글로벌 자산배분 계획에 따라 국내주식 비중을 줄인 영향이다.
연기금이 코스피 상승 랠리에 제동을 걸자 투자자들 사이에선 연기금에 대한 불만의 목소리도 커지고 있다. 증권업계에서는 "국민연금이 시대변화를 못 좇아가는 것"이라는 비판과 "글로벌 자산배분은 당연한 것"이란 반론이 맞서고 있다.
◆코스피 3000대선 팔기만
21일 코스피지수는 1.49% 오른 3160.84에 거래를 마쳤다. 이날 연기금은 유가증권시장에서만 2700여억원을 순매도했다. 지난 12월 23일 이후 하루도 빼지 않고 내다 팔았다. 올 들어 이날까지 국내주식시장에서 연기금의 순매도액은 6조4866억원이다. 매매 주체 가운데 가장 높다. 연기금이 설정한 올해 국내 주식 비중이 연초 주가 급등으로 이미 차버렸기 때문이다. 국민연금은 지난 지난해 17.3%였던 국내주식 비중을 올해 16.8%까지 줄이기로 했다. 국내 주식 보유액은 지난해 137조7000억원에서 올해 142조5000억원까지 늘었다지만 주가가 4%만 올라도 한도가 차는 수준이다. 같은 기간 해외주식 보유액은 177조1000억원에서 213조2000억원으로 36조1000억원 늘린다.
사실상 코스피지수 3000~3200 사이에서는 연기금이 대형주를 중심으로 한 단타 거래만 할 수 있다는 얘기다. "연기금이 변동성을 높이고 상승장의 발목을 잡는다"는 불만이 나오는 배경이다.
◆글로벌 자산배분은 당연
국민연금이 2018년에 결정한 5개년 중기 자산배분계획에 따른 과정이다. 국민연금은 당시 2023년까지 국내주식을 15%까지 줄이고, 해외주식은 30%까지 늘리기로 결정했다. 2023년이 되면 국민연금 적립금 추정액인 약 1000조원 중 해외주식 보유액은 300조원으로 국내주식 보유액(150조원)의 두배 수준이 된다. 세계 3위 초대형 연기금인 만큼 글로벌 자산배분을 통해 위험을 분산해야 한다는 원칙에 근거했다. 한 자산운용사 대표는 "글로벌 시장 대비해 국내주식 비중 15%도 높은 수준"이라며 "연기금의 규모와 안정적인 수익률을 위해서는 자산 배분을 더 해야한다"고 말했다.
◆"국민연금이 코스피 우물 만들어"
코로나19로 판도가 달라졌다. 한국 기업들이 코로나19가 가속화한 4차산업 혁명으로의 변화에 빠르게 적응하고 있다. 국내주식 시장의 매력이 커지면서 '10년 박스피'의 오명도 벗었다. 개인 투자자의 비중이 높아지면서 금융 자산 비중이 높은 선진국형으로 변모하고 있다. 국민연금의 국내 주식 비중 축소가 시대 착오적이라는 비판이 제기된 이유다. 장기적으로는 글로벌 자산 배분을 하더라도 시대 변화에 따라 유연하게 대응할 필요가 있다는 문제제기다.
최석원 SK증권 리서치센터장은 "글로벌 자산배분은 장기적으로 꾸준히 해야겠지만 코로나19로 인해 상황이 바뀌면서 국내 주식시장의 매력이 커진 상황에서는 전술적인 접근으로 비중을 조정할 필요가 있다"고 지적했다.
◆유연하게 대응한 일본 연기금
실제 코로나19 같은 위기 국면에서는 연기금이 자국 주식시장 비중을 늘리기도 한다. 일본의 국민연금인 공적연금(GPIF)이 그랬다. 지난해 3월 코로나19로 주식시장이 폭락하자 국내 주식 비중을 유연하게 조절 가능하도록 운용 규정을 4월 1일자로 변경했다. GPIF의 기존 국내주식 비중은 25%에서 ±9%까지 조절이 가능했다. 이를 ±11%로 변경, 운용의 유연성을 더했다. 존리 메리츠자산운용 대표는 "국민연금은 단순히 수익률만 따지는 게 아니라 투자를 통해 자국 주식시장과 기업들이 경쟁력을 갖출 수 있도록 마중물 역할을 해야한다"며 "국내 주식 비중 축소의 근거로 주로 쓰이는 '우물 안 고래' 같은 표현은 코스피를 스스로 우물이라고 규정하는 꼴"이라고 말했다.
세계 1위 연기금같은 노르웨이 국부펀드의 경우 자국 시장이 작기 때문에 글로벌 시장 규모에 따른 배분을 해야 하지만 국민연금은 국내 시장이 경쟁력을 갖춘 만큼 동일선상에서 비교하기 어렵다는게 반대론자의 주장이다.
다만 국민연금의 국내 주식 비중을 늘리면 의결권을 통한 간섭이 커져 연금사회주의를 야기한다는 우려도 있다. 증권업계에서는 현재 50%대인 위탁 운용 비율을 늘리고, 의결권도 운용사에 위탁하는 방식으로 이를 해결할 수 있을 것으로 보고 있다.
고윤상 기자 kys@hankyung.com
