대신증권은 6일 한국 정부가 사드(고고도 미사일방어체계) 배치와 관련된 이슈를 발표하거나 실제 배치에 한걸음 다가갈 때마다 중국은 곧바로 보다 높은 강도의 보복조치를 단행하고 있다며 중국 내수주, 중국 노출도가 높은 업종과 종목들에 대한 비중축소 의견을 제시했다.
이경민 대신증권 연구원은 "중국 소비관련주의 밸류에이션(실적 대비 주가 수준) 매력에 대한 기대감은 이해하지만 중국 정부의 사드에 대한 태도, 제재의 강도 등을 감안할 때 밸류에이션 레벨다운, 디스카운트 가능성을 걱정할 때"라며 "무엇보다도 중국의 제재를 타개해 나갈 뚜렷한 해결책이 없다"고 지적했다.
이 연구원은 "중국의 사드 보복 제재가 장기화될 가능성이 높다"며 "중국은 안보적 핵심이해와 이익을 침해한 경우 강경한 대응을 상당기간 지속했음을 감안하면 이번 사드이슈도 단기 이벤트는 아니다"라고 설명했다. 특히 상반기 동안에는 중국의 사드 보복 제재가 더욱 강화될 가능성을 염두에 둘 필요가 있다는 분석이다.
그는 "가능성은 낮지만 향후 중국의 제재조치 외에도 생각해 볼 변수로는 주식 시장에서 중국계 자금회수 가능성과 반한감정이 격화, 확산되는 경우가 있다"고 했다.
금융위기 이후 코스피시장에서 중요한 매수주체였던 중국계 자금이 2016년 하반기부터 빠져나가고 있다. 사드 이슈가 불거지면서 한국 증시에 대한 스탠스 변화를 읽을 수 있다.
이 연구원은 "사드배치 이슈 중에서 가장 우려스러운 부분은 반한감정이 격화되고, 확산되는 경우"라며 "현재까지 중국 정부의 스탠스는 사드 이슈가 반한감정으로 확산되는 것을 원하지는 않고 있지만 중국 국민의 성향과 중국 정부의 제재 강도 등을 감안할 때 이에 대한 경계감을 유지하고, 꾸준히 지켜봐야 할 변수"라고 판단했다.
대신증권은 중국 소비관련주, 중국 매출비중이 높은 화장품, 카지노, 호텔, 면세점 관련주의 비중축소를 제안했다. 화장품 제조자개발생산(ODM) 업체도 단기 트레이딩 관점에서 대응만 유효할 것으로 예상했다.
이 연구원은 "중국 노출도는 크지만 종목별 격차가 큰 여행, 음식료, 유통, 소프트웨어, 미디어 업종의 옥석 가리기가 필요하다"며 "중국 매출비중에 따라 종목별로 저점매수 대응은 가능해 보인다"고 했다.
대안으로 IT, 비철금속, 화학 업종의 비중확대 의견을 제시했다. 그는 "이들 업종의 중국 매출비중은 높지만 대부분 재수출을 위한 중간재 성격이 강하다"며 "이들 업종에 대한 중국의 제재는 쉽지 않을 것이고, 중국내 반한감정이 격화되더라도 재수출 비중이 높은 산업의 피해는 제한적일 것"이라고 전망했다.
정형석 한경닷컴 기자 chs8790@hankyung.com
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