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(서울=연합뉴스) 고은지 기자 = 유안타증권[003470]은 25일 HD한국조선해양[009540]에 대한 목표주가를 기존 55만5천원에서 53만2천원으로 하향 조정했다.
다만, "조만간 자사주 매입 소각으로 주주환원을 할 유인이 존재한다"면서 투자의견 '매수'를 유지했다. 전날 종가는 35만3천500원이다.
김용민 연구원은 이날 보고서에서 "영업회사 대비 순자산가치(NAV) 관점에서 (주가가) 저렴하다는 점은 언제나 투자 포인트지만, 반대로 말하면 통상적으로 적용하는 지주사 할인율 50%가 아닌 60, 70% 수준으로의 할증도 가능하다는 것"이라며 "이를 벗어나기 위해서는 결국 주주환원 관점의 개선이 필요하다"고 짚었다.
특히 "HD현대에서 HD한국조선해양, 영업회사로 이어지는 현금흐름 통로가 만드는 시차에 주목한다"면서 "영업회사의 이익이 본격적으로 확대되는 현재, HD한국조선해양의 자사주 매입 및 소각 유인은 점점 더 강해지고 있다"고 평가했다.
이어 "이는(자사주 매입 및 소각은) 지배구조 전체의 자본효율성을 생각했을 때 HD한국조선해양에서 발생하는 모든 현금흐름에 대한 HD현대의 청구권을 영구적으로 증가시킬 방법"이라고 덧붙였다.
김 연구원은 "현대중공업과 현대삼호 역시 각각 5조, 2조7천억원의 순현금을 보유 중"이라며 "기존 주주환원 목표를 초월하는 영업회사의 특별배당 성격의 현금 공급뿐만 아니라 현대중공업 지분(69.2%) 또한 추가적인 유동화가 가능한 잠재적 재원"이라고 봤다.
이에 따라 "단기적인 주가 급등을 기대하기보다는 손익비 관점에서 지주사 할인율로 인한 제한적 하방과 향후 등장할 수 있는 현금흐름 및 주주환원 확대로 인한 상승 여력에 주목해야 한다"고 판단했다.
이번에 조정된 목표주가는 상장 계열사의 시가총액 기반 지분가치에 지주사 할인율 50%를 적용해 산정한 것이라고 김 연구원은 설명했다.
eun@yna.co.kr
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