'경기 나침반' 추세적 오름세인데…'건설불황'에 동행지수와 장기 디커플링
(세종=연합뉴스) 이준서 송정은 기자 = 향후 경기를 예측하는 경기선행지수가 추세적 오름세를 이어가면서 23년여만의 최고치를 기록했다.
정작 현재의 경기를 반영하는 동행지수는 부진을 면치 못하고 있다.
선행지수가 오르면 실물 경기가 따라온다는 공식이 무너진 것이다. 전체 경기지표 움직임과 달리 체감경기가 눈에 띄게 좋아지지 않는 현실을 반영하는 것으로 보인다.
선행·동행지수 디커플링(탈동조화)이 장기화하면서 선행지수의 경기예측 기능이 상당 부분 약화했다는 지적도 나온다.
◇ 선행지수, 23년7개월만의 최고치…동행지수는 장기 하락세
1일 국가데이터처 국가통계포털(KOSIS)에 따르면, 작년 12월 선행종합지수 순환변동치(추세 요인 제거)는 103.1(2020년=100)로, 지난 2002년 5월(103.7) 이후로 23년7개월만의 최고치를 기록했다.
전달보다 0.6포인트 높아지면서 2021년 6월(103.0) 이후로 4년6개월만에 103선으로 올라선 것이다.
선행지수 순환변동치는 2023년 4월 저점(98.9)을 찍은 뒤 3년 가까이 추세적으로 상승하고 있다.
2023년 10월 기준선인 100을 넘어선 이후로도 꾸준히 고점을 높여왔다. 통상 100을 웃돌면 확장 국면으로, 100을 밑돌면 수축 국면으로 해석된다.
반면, 현재 경기 상태를 보여주는 동행종합지수 순환변동치는 98.5로 전달보다 0.2포인트 내리며 3개월 연속 하락세를 이어갔다.
동행지수 순환변동치는 2022년 8∼9월 101.6을 정점으로 하락세를 타면서 2024년 6월(99.9) 100 밑으로 떨어졌다.
선행지수와는 정반대 곡선을 그린 셈이다.
이같은 장기 디커플링은 이례적이다. 선행지수가 오르면 짧게는 6개월, 통상 1년 안팎의 시차를 두고 동행지수도 뒤쫓아가는 공식이 깨진 것으로 보인다.
◇ '코스피 훈풍' 타는 선행지수…건설에 발목잡힌 동행지수
직접적으로는 서로 다른 구성지표가 괴리를 불러온 것으로 보인다.
선행지수는 재고순환지표, 경제심리지수, 기계류 내수·출하지수, 건설수주액, 수출입물가비율, 코스피지수, 장단기금리차 등으로 구성된다.
무엇보다 파죽지세로 5,000선까지 뚫은 '코스피 훈풍'이 선행지수 상승에 크게 기여한 것으로 분석된다.
주원 현대경제연구원 경제연구실장은 "코스피 요인으로 선행지수가 너무 좋다 보니 동행지수와 동떨어지게 된 것"이라며 "동행지수는 내수·수출을 아우르는 일종의 경제성장률 격인데, 동행지수 하락만 보면 경기가 아직 바닥을 안 찍은 거 같다"고 해석해다.
건설경기 선행지표 격인 건설수주액도 2023년 급감에서 벗어나 2024년과 지난해에는 '플러스'를 이어갔다.
이와 달리, 현재 건설경기를 반영하는 건설기성액(공사 실적)은 지난해까지 부진을 털지 못한 탓에 동행지수의 발목을 잡았다. 지난해 건설기성은 16.2% 감소하면서 1998년 통계 작성 이래 최대 감소폭을 기록했다.
건설수주 '플러스' 흐름은 약 2년 시차를 두고 건설기성에 반영된다는 게 정부 설명이다. 올해부터 건설기성이 플러스로 돌아서면서 동행지수도 바닥을 칠 것이라는 의미다.
근본적으로는 특정 수출업종에 의존하는 한국경제의 구조적 양극화, 자본시장과 실물경제의 양극화 등을 반영한다는 지적도 나온다.
일명 'K자형 양극화' 경제다.
김광석 한국경제산업연구원 경제연구실장은 "자본시장과 실물경제의 괴리가 있는 데다, 자본시장 내에서도 주요 상장사와 나머지 대다수 기업의 주가 흐름이 괴리돼 있다"며 "실물경제에서도 특정산업과 나머지 산업 간 괴리가 있다"고 지적했다.
<표> 경기종합지수
(2020=100)
┌────────────┬────────────┬───────────┐
│ 시점 │ 선행지수 순환변동치 │ 동행지수 순환변동치 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│ 2025.12 (잠정) │ 103.1 │ 98.5 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│ 2025.11 (잠정) │ 102.5 │ 98.7 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│ 2025.10 (잠정) │ 102.2 │ 99.0 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2025.09 │ 102.2 │ 99.4 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2025.08 │ 102.1 │ 99.2 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2025.07 │ 101.6 │ 99.0 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2025.06 │ 101.0 │ 99.1 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2025.05 │ 100.8 │ 99.1 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2025.04 │ 100.8 │ 99.5 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2025.03 │ 100.5 │ 99.3 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2025.02 │ 100.3 │ 99.1 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2025.01 │ 100.2 │ 98.9 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2024.12 │ 100.5 │ 99.3 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2024.11 │ 100.7 │ 99.4 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2024.10 │ 100.7 │ 99.7 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2024.09 │ 100.7 │ 99.5 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2024.08 │ 100.7 │ 99.4 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2024.07 │ 100.8 │ 99.5 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2024.06 │ 100.8 │ 99.9 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2024.05 │ 100.7 │100.0 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2024.04 │ 100.6 │100.3 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2024.03 │ 100.4 │100.4 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2024.02 │ 100.5 │100.6 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2024.01 │ 100.4 │100.6 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2023.12 │ 100.3 │100.5 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2023.11 │ 100.1 │100.7 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2023.10 │ 100.0 │100.6 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2023.09 │ 99.8 │100.5 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2023.08 │ 99.8 │100.6 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2023.07 │ 99.7 │100.7 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2023.06 │ 99.4 │100.9 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2023.05 │ 99.0 │100.9 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2023.04 │ 98.9 │100.8 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2023.03 │ 99.1 │100.6 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2023.02 │ 99.2 │100.2 │
├────────────┼────────────┼───────────┤
│2023.01 │ 99.5 │100.0 │
└────────────┴────────────┴───────────┘
jun@yna.co.kr
(끝)
<저작권자(c) 연합뉴스, 무단 전재-재배포, AI 학습 및 활용 금지>