<한국경제TV ‘마켓인사이트’ 월~금 12시 / 김호정 앵커, 윤여삼 메리츠증권 투자전략팀장 >
미국 10년물 국채금리가 5%대를 상회하는 고금리 환경 속에서도 주식시장의 위험선호가 이어지고 있으나, 이면에서는 고용의 질적 위축과 함께 AI 하이퍼스케일러들의 ‘부외(Off-balance) 부채’가 2조 달러를 돌파하며 금융시장 전반의 취약성이 누적되고 있다는 경고가 나왔다. 이에 따라 단기 시세차익보다는 연 4%대 중반 이상의 확정 금리를 수취할 수 있는 국채 중심의 방어적 자산배분이 권고됐다.
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윤여삼 메리츠증권 투자전략팀장은 6일 방송된 한국경제TV 대표 경제 프로그램 ‘마켓인사이트’(앵커 김호정)에 출연해 미국의 9월 비농업 고용 지표 평가, 연준과 한국은행의 추가 긴축 가능성, AI 기업들의 부외부채 실태 및 신용위험, 그리고 고금리 장기화 국면의 채권 포트폴리오 전략을 집중 진단했다.
■ “美 고용지표 예상치 큰 폭 하회…소비 기반 흔드는 질적 위축 경계”
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이날 방송에서 윤 팀장은 연휴 기간 발표된 미국의 9월 비농업 고용 지표에 대해 경기 둔화 신호가 뚜렷하다고 평가했다.
윤 팀장은 “일자리 증가 폭이 시장 예상치를 크게 밑돌며 2만 명 수준에 그쳤고 과거 발표치마저 줄줄이 하향 조정됐다”며 “외형적인 노동 수급 균형보다 시간당 임금 상승률이 전월 대비 0.1%에 그치는 등 고용의 질적 위축과 소득 둔화에 주목해야 한다”고 지적했다.
이어 “미국은 소비가 성장을 견인하는 국가인데 AI 수혜주를 제외한 S&P 80% 기업의 성과는 역성장을 보이고 있다”며 “외형적인 나스닥 강세 이면에 자리한 K자형 소비 양극화가 향후 증시의 핵심 위험 요인이 될 것”이라고 짚었다.
연준의 통화정책 경로에 대해서는 “필립 제퍼슨 부의장 등의 온건한 발언으로 10월 FOMC는 건너뛸 가능성이 크지만, 시장은 이미 내년 상반기 기준금리 4.75% 가능성을 가격에 100% 반영하고 있다”며 “주식시장의 완화적 환경이 유지되는 한 12월 25bp 추가 인상 이후에도 긴축 우려가 쉽게 가라앉지 않을 것”이라고 전망했다.
■ “하이퍼스케일러 부외부채 2조 달러 돌파…빅테크 CDS 안정선(70bp) 상회”
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AI 산업의 폭발적 성장세 이면에 도사린 자금조달 리스크에 대해서도 냉철한 분석을 내놨다.
윤 팀장은 “데이터센터 및 반도체 장기 구매약정과 사모대출(Private Debt) 등 장부에 즉각 잡히지 않는 하이퍼스케일러들의 부외 부채가 1년 전 5000억 달러에서 최근 2조 달러로 4배 가까이 폭증했다”며 “알리안츠 등의 분석대로 내년 상반기 5조~7조 달러까지 급증할 경우 기업들의 잉여현금흐름(FCF) 부족과 차입 비용 급증이 본격화될 것”이라고 경고했다.
특히 신용위험 지표의 이상 기류를 짚었다. 그는 “하이퍼스케일러들의 신용부도스왑(CDS) 프리미엄이 안정 범위인 70bp를 웃돌고 있으며, 투기등급인 하이일드 CCC등급 스프레드는 1000bp(10%p)를 돌파했다”며 “메타의 경우 신제품 ‘뮤즈’ 출시로 주가가 30~40% 급등했음에도 차입 경쟁 격화 우려로 CDS가 100bp 근처까지 동반 상승하는 등 위험 신호가 켜졌다”고 설명했다.
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정부 재정 여력에 대해서는 “미국의 GDP 대비 정부 부채가 120%에 달해 금리가 5% 수준임에도 이자 부담액이 GDP의 4%에 육박하고 있다”며 “유럽의 재정위기 부상과 맞물려 향후 경기 충격 발생 시 정부가 재정으로 방어할 여력이 극히 제한적”이라고 덧붙였다.
■ “韓 펀더멘털 양호해 11월 추가 인상 무게…채권은 '이자수익' 관점 접근”
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한국은행의 기준금리 결정과 관련해서는 대외 불확실성 속에서도 추가 인상 기조가 우세할 것으로 내다봤다.
윤 팀장은 “반도체 수출 호조로 한국의 3분기 경제성장률이 전기 대비 1%(연환산 4%대)를 기록할 것으로 추정된다”며 “한은이 11월 금융통화위원회에서 기준금리를 인상해 3.5%를 맞춘 뒤, 미 연준이 기준금리를 4.5% 수준까지 끌어올릴 경우 한국의 최종금리 역시 3.75%까지 열어둬야 한다”고 분석했다. 국내 자영업자 폐업과 원화대출 연체율 급증 등 내수 부진에도 불구하고 수출 호조와 글로벌 금리 차로 인해 통화 긴축 압력이 불가피하다는 평가다.
끝으로 채권 투자 전략에 대해 윤 팀장은 자본차익(트레이딩)보다 ‘이자소득(Yield)’ 확보를 우선순위로 제시했다.
그는 “12월 추가 긴축 전후로 장단기 금리차 축소와 하이일드 스프레드 확대 등 위험자산 전반의 스트레스 테스트가 본격화될 것”이라며 “주식시장의 상승 국면을 누리면서도 포트폴리오 차원에서는 안전자산 비중을 늘려야 한다”고 조언했다. 이어 “국고채 3년물(4.0%)과 10년물(4.5%)은 이미 긴축 우려를 상당 부분 선반영한 만큼, 환율 리스크가 없는 국내 우량 국채를 매수해 안정적인 고금리 확정 이자를 장기간 누리는 전략이 가장 합리적”이라고 제언했다.
한편, 윤여삼 메리츠증권 투자전략팀장이 출연한 이번 대담의 상세한 분석과 글로벌 매크로·채권 시장 대응 전략은 한국경제TV 공식 홈페이지 및 공식 유튜브 채널 ‘마켓인사이트’ 다시보기를 통해 시청할 수 있다.
*이 기사는 AI를 활용하여 작성되었습니다