Q. 미국 증시가 소프트웨어 멸망론을 극복하고 큰 폭으로 올랐는데요. 가장 바라던 그 내용부터 말씀해 주시지요.
- 美 증시, AI발 SaaS 멸망론 따라 비관론 확산
- AI 주가 거품론과 과잉 투자론, 함께 고개 들어
- 3대 악재 겹치며 롱·숏 포지션 모두 대거 청산
- 엔비디아 등 AI 업체, 대규모 자본확충 계획
- SaaS 멸망론, AI 거품론 및 과잉 투자론 해소
- 롱숏 포지션 청산 세력 환매수, 3대 지수 급등
- 다우 지수 5만 돌파, 트럼프 대통령 자화자찬
- 엔비디아 젠슨 황이 트럼프 대통령을 살렸다!
Q. AI발 SaaS 멸망론이 나오면서 시장을 흔들은 롱·숏 전략이란 무엇을 말하는 것인지 말씀해 주시지요.
- 작년 11월 마이클 버리 충격 후 변동성 장세
- 다우, 48500을 pivot rate로 상하 5% 내 등락
- 나스닥, 23000을 pivot rate로 상하 7% 내 등락
- 변동성 장세, 고가 부담에 AI 거품 의심 지속
- pivot rate로 수렴이 강하자 롱·숏 전략 재유행
- 저가 종목은 ‘롱’, 고가 종목은 ‘숏’ 동시 포지션
- AI발 3대 악재, 미첼의 경고 대로 비관론 확산
- 롱·숏 포지션 모두 청산하면서 3대 지수 하락
Q. 경제 공부하고 가지요? SaaS 멸망론 사태를 계기로 투자자들에게 커다란 교훈을 주고 있는 미첼의 함정이란 무엇을 말하는 것입니까?
- 하이먼-민스키, 'someday-sometimes' 이론
- wobbling market → dumping → flash crash
- flash crash, ‘미첼의 경고 혹은 함정’로 설명
- 어느 순간 비관론, 신생아 아니라 ‘거인의 위력’
- 로버트 쉴러, Narrative Economics 재부각
- 특정사건 → 스토리텔링 → 전파 → 증시에 영향
- 초연결적 편향, 비관론이 긍정론에 비해 6배
- 국내 증시, 코스피 5000 붕괴되자 비관론 고개
Q. 자칫 붕괴 위험까지 나왔던 미국 증시가 갑자기, 그것도 큰 폭으로 살아나는 것은 미국 증시의 복원력이 있다는 증거이지 않습니까?
- 미첼 함정 따른 비관론 반전, resillence 중요
- AI발 SaaS 멸망론 후 주가, 소로스 이론 주목
- SaaS 멸망론 계기, 주가는 여건보다 더 하락
- 투자 심리, '비관' 쪽으로 쏠리면서 주식 처분
- 시간이 지나면서 펀더멘털이 괜찮다는 견해
- 투자 심리, '낙관' 쪽으로 옮기면서 주가 상승
- 이 추세가 지속되면 주가 상승세에 대한 의문
- 경기 받쳐주면 주가 더 올라가면서 2차 상승
- 11일 실업률 등 고용·13일 CPI 등 물가 주목
Q. 문제의 진원지인 AI 분야에서도 앞으로 발전할 수 있다는 확실한 증거가 나와야 하지 않습니까?
- AI 산업, I-O상 유아기에서 성장기 진입 초기
- 실적보다는 미래를 알 수 있는 가이던스 중요
- 작년 4분기 이후 가이던스가 기대를 충족 못해
- AI 주가 거품론, psychological barrier 역할
- wobbling market, 하루 간격으로 급등락 거듭
- 닻 효과(anchoring effect), 제 자리 정체 성향
- 닻 효과 극복, big picture&big figure 나와야
- 엔비디아 등 AI 기업, 대규모 자본확충 계획 발표
Q. 이번 사태를 계기로 AI 거품론을 주장하는 투자 구루 간에도 많은 차이가 있는 것으로 알고 있는데요. 지금까지 나타난 사항을 중심으로 말씀해 주시지요.
- AI 거품, 닷컴 때와 달리 PER로 평가하지 말아야
- PER 닷컴 버블 ‘50배’ vs AI 버블 ‘20∽30배’
- AI 주가 급락, 제2 닷컴 사태 발생 가능성 희박
- AI 거품론을 과잉 투자로 우려하는 시각도 해소
- PSR·PPR·PDR로 볼 때 추가 상승 요인 많아
- 하지만 S(매출액)·P(기술특허)·D(꿈)의 실체는?
- vender financing(VF) 문제, 어떻게 볼 것인가?
- 불가피 ‘AI 주가 낙관’, 과잉 투자 ‘AI 주가 거품’
Q. 이번에 엔비디아를 비롯한 AI 업체들이 대규모 자본확충은 가장 문제가 됐던 AI의 vender financing 우려를 해소시켰다는 차원에서 주가가 급등했지 않았습니까?
- vender financing, AI와 반도체 기업 간 거래
- 공급 기업, 자사 물건 사주는 기업에 자금 지원
- 수요 기업, 그 자금으로 자금 지원사 물건 사줘
- 공급과 수요 기업의 재무제표에는 나타나지 않아
- 물고 물리는 AI와 반도체 기업 간 투자, 유행
- 치고 받았던 매출과 자금, PSR과 PPR을 높여
- vender financing, 어떻게 볼 것인가? 논쟁
- 호황 가장 금융 연극? 그땐 젠슨 황과 올트먼 ‘사기꾼’
- 젠슨 황과 올트먼 주도 자본확충, VF 대한 의심 해소
Q. 오늘 삼성전자, SK 하이닉스를 비롯한 국내 증시 움직임이 주목되는데요. 특히 이번에 증시를 받친 개인 투자자들이 크게 웃을 수 있을지 관심이 되고 있지 않습니까?
- 韓 증시, AI발 SaaS 멸망론 나온 이후 흔들려
- 롱숏 포지션 모두 청산한 외국인과 기관은 매도
- 제2 동학개미 운동? 매도 물량 소화 주가 받쳐
- 2일 이후 외국인 ?11.2조원, 동학개미 +9.6조원
- SaaS 멸망론 해소, 韓 증시와 개인 최대 혜택?
- 오늘 삼전·SK닉스 등 韓 증시 얼마나 오를까?
- 韓 증시 받쳐준 동학개미, 과연 얼마나 웃을까?
- 이번 일 계기 코스닥, 비상장으로 증시정책 필요
지금까지 한국경제신문사의 한상춘 논설위원이었습니다.