이 교수는"작년에도 경상수지는 흑자를 기록했지만 자본이 바깥으로 훨씬 더 많이 나가면서 환율이 약세를 보이고 있다"며 "현재 원·달러 환율은 펀더멘털에 비해 높은 수준이고, 가장 근본적인 요인은 경상수지 흑자에도 불구 자본 유출, 즉 캐피털 아웃플로가 크게 나타난 데 있다"고 말했다.
그러면서 "단기적으로는 부담스러운 구간이지만 정부와 시장이 자본 유출 문제의 심각성을 인식하고 있다"며 "국민연금을 중심으로 새로운 정책이 나올 가능성이 크고, 국민연금 CIO 교체와 함께 운용 준칙(IPS)에 변화가 있을 수 있다"고 전망했다.
이 교수는 "올해 우리나라 상장사 영업이익이 사상 최대를 기록하면서 무역수지 흑자도 크게 늘고, 4월에는 한국이 세계국채지수(WGBI)에 편입되면서 채권 자금 유입이 예상된다"며 "같은 시기 외국인 배당금 송금에 따른 자본 유출이 있더라도 4월 전후를 기점으로 원화가 본격적인 강세로 돌아설 가능성이 크다"고 덧붙였다.
● 핵심 포인트
- 구조적 부담에도 현재 원·달러 환율은 펀더멘털 대비 높아 올해 원화가 강세로 전환될 수 있다는 전망이 나옴.
- 경상수지 흑자에도 자본이 더 많이 유출되며 환율이 약세를 보였고, 핵심 원인은 캐피털 아웃플로(자본 유출)로 지목됨.
- 정부와 시장이 자본 유출 문제를 인식하는 만큼 국민연금을 중심으로 정책 변화 가능성 거론, CIO 교체와 운용 준칙(IPS) 변화 가능성도 제시됨.
- 상장사 이익 증가로 무역수지 흑자 확대가 기대, 4월 WGBI 편입에 따른 채권 자금 유입이 예상돼 원화 강세 전환 가능성이 언급됨.
● 방송 원문
<앵커>
지금 4,800선을 넘었고요. 5천 포인트, 이 추세라면 설 전에 터치를 하지 않을까 그런 기대감이 한껏 커지고 있습니다.
반도체 이익이 좋다는 걸 다 알고 있고 하지만 여전히 불확실성으로 자리 잡고 있는 게 원달러 환율입니다.
원·달러 환율은 여전히 높잖아요. 어떻게 보세요?
<이창훈 한양대 경영대학 겸임교수>
그렇죠. 펀더멘털하게 봐도 높죠. 여러 가지 이야기를 할 수 있겠지만 제가 생각하기에는 가장 근본적인 것은 자본 흐름, 캐피털 아웃플로가 크다는 거예요. 2025년도에도 경상수지의 흑자는 많이 났는데 캐피털 아웃플로가 훨씬 더 컸다. 그러니까 자본이 바깥으로 훨씬 더 많이 나갔기 때문에 환율이 펀더멘털보다 약한 현상을 나타내고 있고요.
장기적으로 구조적으로 보면 펀더멘털 측면에서 대한민국이 잠재성장률이 낮아지고 있잖아요. 그러니까 세계 성장률보다 잠재성장률이 낮아지고 있고 또 인구 구조도 고령화되고 있고 가계부채도 높고 이런 게 구조적인 문제이기는 하지만 그럼에도 불구하고 지금 환율은 높다, 이렇게 보고요. 개인적인 생각은 2026년도에는 원화가 강세로 갈 거라고 봐요.
단기적으로는 부담스럽기는 하겠지만 우선 첫 번째 자본 흐름이 바깥으로 나가는 것, 캐피털 아웃플로에 대해서 문제의 심각성을 인식하고 있다. 그래서 국민연금을 필두로 해서 뭔가 새로운 정책을 세울 거라고 보고 있고요.
국민연금 CIO가 아마 임기가 돼서 바뀔 겁니다. 바뀌면서 국민연금의 운용 준칙 IPS에 변화가 있지 않을까, 이렇게 생각하고 있고요.
그 다음에 두 번째로는 올해는 아마 우리나라 상장 회사의 영업이익이 사상 최대일 거예요. 그만큼 많은 달러를 벌어들인다는 거죠. 무역수지에서 대폭 흑자가 날 거고요. 그다음에 4월이 되면 글로벌 채권 지수에 들어가거든요.
물론 이번에 들어가는 WGBI는 메이저 인덱스는 아니에요. 사실 메이저 인덱스는 바클레이즈거든요.
바클레이즈 글로벌 채권 지수가 메이저이기는 하지만 그럼에도 불구하고 WGBI에 들어가면서 채권 자금이 꽤 많이 들어올 거다, 이렇게 보고 있고요. 그다음에 4월에는 전통적으로 배당이 많이 지급되는 시기이기 때문에 외국인들이 배당을 받아서 나가는 캐피털 아웃플로가 있기 때문에 아마 4월쯤 되면 본격적으로 원화가 강세로 가지 않을까, 그렇게 보고 있습니다.
