지난 주말 원·달러 환율이 1240원선마져 뚫렸는데요. 상황이 이렇다보니 외국인 자금 이탈과 악순한 고리가 형성되는 것이 아닌가 하는 우려도 나오고 있습니다. 외환위기를 한번 경험한 국가 입장에서는 이 문제보다 중요한 것은 없지 않나 생각하는데요. 오늘은 이 내용, 긴급으로 알아보는 시간 마련했습니다. 도움 말씀에 한국경제신문, 한상춘 논설위원 나와 계십니다.
Q. 지난 주말 미 증시가 큰 폭으로 하락했는데요. 먼저 그 부분부터 짚어주시죠.
- 美 증시, 출구전략과 경기 상황 ‘실적 압도’
- 파월, 5월 FOMC 직전 급진적 매파발언
- 경기, 1분기 성장률 발표 앞두고 비관론 대두
- 넷플릭스 급락 계기…‘flash crash’ 재유행
- 파월 발언 이후, 빅스텝 금리 인상 기정사실화
- 5월 FOMC, 0.5%p 뛰어넘어 0.75%p 인상설
- 0.5%p 금리 인상과 양적긴축 연계 방안도 언급
- Big Day ‘4월 28일’…단기간 美 증시 향방 결정
Q. 월가에서 이번 주 28일을 왜 주목하는 것입니까?
- 美 1분기 경제 성장률 속보치 발표
- 시장 예상치 1%대…작년 4분기 성장률 6.7%
- 경기침체 논쟁, 5월 FOMC 결과에 영향
- 5월 FOMC 직전, 4월 PCE 가격지수 발표
- 시장 예상치 5.3%…3월 5.4%에 비해 둔화
- 3월보다 높게 나올 경우 ‘빅스텝 금리 인상’
- 애플·아마존 등 핵심 빅테크 기업 ‘실적 발표’
Q. 연준의 급진적인 출구전략이 가시화되면서 지난 주말에는 원·달러 환율이 1240원선을 넘어섰죠?
- 1단계, 코로나 이후~블루 웨이브 확정 이전
- 달러인덱스
- 2020년 3월 2021년 초
- 102.8 89.5
- 원·달러 환율, 같은 기간 ‘달러당 200원’ 급락
- 2단계, 블루 웨이브 확정 이후 ‘달러 가치 회복’
- 달러인덱스
- 2021년 초 2022년 4월 22일
- 89.5 101.1
- 원·달러 환율 1082원에서 어제 1240원 상회
Q. 다들 아시겠지만, 왜 원·달러 환율이 올라가는 것입니까? 그 원인을 다시 한 번 설명해 주시지요.
- 원·달러 환율 상승, 원화 약세보다 ‘달러 강세’
- 달러 가치, mercury 요인과 mars 요인으로 결정
- 2021년, 머큐리 요인에 좌우…美 5.7% vs 韓 4.0%
- 올해, 격차는 축소되겠지만 추세는 지속될 가능성
- 원·달러 환율 상승, 원화 약세보다 ‘달러 강세’
- 2022년, mercury보다 mars 요인 ‘더 크게 영향’
- 자금이동설 m=rd-(re+e)
- m: 자금유입 규모 rd: 투자국 수익률
- re: 차입국 금리 e: 환율변동
Q. 방금 올해 들어 달러 강세는 마스 요인이 더 강하게 작용하고 있다고 말씀하셨는데요. 아무래도 연준이 출구전략을 서두르기 때문이지 않습니까?
- 연준, 인플레 심각성 인식…출구전략 서둘러
- 일반적인 출구전략
- 테이퍼링→금리 인상→양적긴축
- 금융위기 이후 출구전략, 무려 4년 넘게 걸려
- 코로나 이후 출구전략, 7개월도 단축될 가능성
- 3월 CPI 상승률 8.9%, 목표선 4배 웃돌아
- 질적으로도 가솔린 등 생활물가 중심으로 상승
- 美 국민들의 경제고통, 대공황 이후 최고
Q. 문제는 연준이 급진적인 출구전략을 추진한다 하더라도 인플레를 잡을 수 있느냐 하는 점이지 않습니까?
- 출구전략, 주로 수요 측 인플레 대책으로 ‘한계’
- 파월, 지난 주말 3대 수장 회의에서 ‘첫 인정’
- 공급 측 인플레, 재정정책 등과 policy mix 필요
- 옐런, 수입물가 안정 목적 ‘강달러 용인’
- 제2 루빈 독트린인 ‘옐런 독트린’이란 용어 고개
- 옐런 독트린 전개시, 달러 가치 한 단계 더 뛸 가능성
- 中, 인플레 안정 위해 위안화 절상 추진 ‘주목’
Q. 경제공부하고 가지요? 요즘 들어 다시 거론되는 루빈 독트린이라는 것은
무엇을 말하는 것인지 말씀해 주시지요.
- 日, 1990년대 ‘플라자 후유증 침체’ 빠져
- 엔·달러 환율
- 1985년 8월 1995년 7월
- 267엔 79엔
- 대장성 패러다임 vs. 미에노 패러다임 ‘충돌’
- 미에노 패러다임, 물가 안정과 중앙은행 독립성
- 대장성 패러다임, ‘엔저 정책과 수출 증대’ 상징
- 日, 1990년대 ‘플라자 후유증 침체’ 빠져
- 대장성 패러다임 vs. 미에노 패러다임 ‘충돌’
- 루빈, 대장성 패러다임에 동조 달러 가치 부양
- 역플라자, 엔·달러 환율 148엔대까지 올려
Q. 루빈 독트린과 비교해서 최근에 고개를 들고 있는 옐런 독트린 시대가 펼쳐질 가능성은 얼마나 되는 것입니까?
- 독트린 전개, 경쟁국과의 ‘공생적 여부’ 중요
- 노이먼 방식 제로섬 게임, 독트린 전개 희박
- 새플리 방식 협력적 게임, 독트린 전개 높아
- 루빈 독트린 실체 이해로 ‘옐런 독트린’ 판단
- 루빈 독트린, 달러 가치 부양 경쟁국과 ‘공생적’
- 달러 가치 부양, 일본 등 경쟁국 경기회복 도움
- 옐런 독트린, 강달러로 인플레를 경쟁국에 수출
- 경쟁국도 인플레 봉착…옐런 독트린 ‘가능성 희박’
Q. 결론을 맺어보지요. 옐런 독트린이 전개될 가능성이 희박하다면 앞으로 달러 가치와 원·달러 환율은 어떻게 될 것으로 보십니까?
- 과도한 달러 가치 부양, 바이든에게도 부담
- 11월 중간선거 앞두고 최후의 버팀목은 ‘경기’
- 퍼버스(Ferbus=FRB+US)
- 달러값 10% 상승시 美 성장률 0.75%p↓
- 옐런 독트린, 너무 과민한 반응 ‘필요 없어’
- 연준의 갑작스런 태도 변화에 따라 과도기 불안
- 동트기 직전에 가장 어둡고 추워…해뜨면 풀려
- ‘코로나 직전’ 원·달러 환율, 1280원대이 부분 환기
지금까지 도움 말씀에 한국경제신문, 한상춘 논설위원 이었습니다. 고맙습니다.
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