19일 한국은행은 자체 블로그에 ‘외화자금시장에 달러는 많은데 환율은 왜 오르는 것일까?’라는 제목의 글을 게재했다. 윤경수 한은 국제국장은 “외환시장에 달러가 풍부한데도 환율이 오르는 것은 다소 모순적인 현상”이라며 “달러 자금이 풍부해 빌리기 더 쉬워진 지금의 상황을 외환시장 위기라고 부르기는 어렵다”고 말했다.외화자금시장은 은행 등 금융회사가 달러를 빌려주고 이자를 받는 시장이다. 원화를 담보로 달러를 빌려 사용한 뒤 일정 기간 후 달러를 돌려주고 원화를 돌려받는 방식의 ‘외환스와프’ 거래가 주로 이뤄진다.
현재 원화를 빌릴 때 금리는 연 2.4%(3개월 만기 기준) 정도로, 미국에서 달러를 빌릴 때 금리인 연 3.6%보다 낮다. 적어도 이 차이인 1.2%포인트만큼은 이자를 줘야 스와프 거래가 이뤄질 수 있다. 여기에 미국은 기축통화국이어서 달러 수요가 많아 금리 차 이상의 프리미엄이 붙는다. 이 프리미엄에 해당하는 가산금리까지 더해져 산출되는 것이 ‘스와프레이트’다.
그런데 최근 외화자금시장에서 가산금리가 ‘제로’ 수준까지 하락했다. 자금시장에 달러 공급이 늘어난 영향이다. 지난 15일 가산금리는 0.04%포인트였다. 지난해 6월 말 0.41%포인트에서 연말 0.22%포인트로 축소된 데 이어 올 들어 더 떨어졌다. 대규모 경상수지 흑자, 기업의 외화 예금 증가, 외국인 투자자의 채권 투자금 환헤지 등이 자금시장의 달러 유동성을 늘린 것으로 파악됐다. 윤 국장은 “외환위기는 대외지급능력이 약화해 달러 자금 차입이 어려울 때 발생하는 현상”이라며 “지금은 위기와는 거리가 멀다”고 강조했다.
문제는 실제 달러를 사고팔아 환율이 결정되는 현물환시장이다. 이날 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 전거래일보다 10전 오른 1473원70전에 낮 시간대 거래를 마쳤다. 전문가들의 환율에 대한 눈높이도 올라가고 있다. NH투자증권은 이날 공개한 보고서에서 올해 연평균 환율 전망치를 달러당 1420원에서 1440원으로 높였다.
한은은 외화자금시장의 풍부한 달러와 현물환시장의 달러 부족 간 간극을 좁히기 위해선 환율을 둘러싼 기대심리 관리가 필요하다고 보고 있다. 윤 국장은 “환율 상승이 곧 경제 펀더멘털 악화를 의미한다는 심리가 확산하면 자본 유출과 환율 상승을 부추기는 자기실현적 악순환이 생길 수 있다”며 “중장기적으로 펀더멘털 요인을 개선해 나가면서 단기적으로는 수급 불균형을 완화해 일방향의 기대 형성을 막는 데 집중해야 한다”고 강조했다.
강진규 기자 josep@hankyung.com
