유진투자증권은 25일 에코프로비엠에 대해 현 주가 수준은 지나치게 낙관적인 시나리오에 따른 과매수 영역이라며 목표주가 20만원과 투자의견 '비중축소(REDUCE)'를 유지했다. 사실상 매도 의견이다.
올 3분기 에코프로비엠의 매출은 2조원, 영업이익은 842억원으로 전년 동기 대비 매출은 31% 증가하나, 영업이익은 41% 감소할 것으로 예상됐다. 이익 역성장의 주원인은 리튬가격 하락에 따른 양극재 판가 하락이란 분석이다.
한병화 유진투자증권 연구원은 "전동공구용 양극재는 수요가 부진하고, 전기차용 양극재는 물량 증가에도 불구하고, 판가 하락으로 예상보다 낮은 이익률을 기록 할 것으로 추정된다"고 설명했다. 이어 "양극재 판가는 리튬 가격에 후행해서 정해진다"며 "리튬 가격은 중국발 과잉 재고와 유럽과 중국 전기차 시장 성장 감속으로 당분간 의미 있는 반전이 어려울 것"이라고 부연했다.
한 연구원은 "국내 양극재 업체들의 공격적인 증설로 중장기 마진율 상승은 제한될 것"으로 전망했다. 또 "국내 양극재 업체들의 설비능력은 2030년 기준 중국을 제외한 모든 지역의 전기차에 공급하고도 남는 수준"이라며 "중국을 제외해도 유럽과 일본 양극재 업체들과의 경쟁도 있다"고 말했다.
이어 "리튬인산철(LFP)배터리가 차지하는 비중이 높아지고 있는 것까지 감안하면 한국 삼원계 양극재 업체들의 중장기 성장에 대한 가시성 확보가 완전한 상태는 아니다"라며 "에코프로비엠은 미국 시장을 기반으로 성장이 지속되겠지만, 현재의 주가는 검증되지 않은 그 이상을 바라보고 있다"고 평가했다.
그는 "내년 유럽향 수요는 부진할 것이며, 미국의 전기차 판매 성장 속도에 따라 실적 가시성 여부 달려있다"며 "현 주가 수준은 지나치게 낙관적인 시나리오에 따른 과매수 영역"이라고 분석했다.
신현아 한경닷컴 기자 sha0119@hankyung.com
