대신증권은 8일 금융위원회의 '증권사 영업활력 제고방안' 발표에도 중소형 종합증권사의 실질적은 구조조정은 쉽지 않을 전망이라며 증권업종에 대한 투자의견 '중립'을 유지했다.
금융위는 탄력적 인가정책을 통한 구조조정 지원, 영업규제 개선, 증권유관기관 수수료 인하 등을 주요 내용으로 하는 '증권사 영업활력 제고방안'을 전날 발표했다.
금융위는 특히 경쟁 심화로 수익성이 악화된 중소형 종합증권사의 경우 특화 증권사 신설 또는 분사(Spin-off)를 허용해 수익성을 높이고 영업양수도를 통한 구조조정을 유도하겠다고 밝혔다.
강승건 대신증권 연구원은 "이번 방안은 실질적인 영업활력 제공보다는 중소형 종합증권사 구조조정 활성화를 통한 산업구조 개편에 초점이 맞춰져 있다"고 평가했다.
그는 "중소형 종합증권사의 실질적은 구조조정이 당장 나타나기는 쉽지 않을 것"이라고 전망했다.
노조가 분사를 반대한다면 갈등이 일어날 수 있으며 중소형 종합증권사 대주주들의 대형사로의 성장에 대한 의지도 여전히 높다는 의견이다. 특히 금융위가 언급한 '탄력적이고 유연한 조직운용'과 '봉급체계와 보상체계 등 인력관리나 경영전략의 차별화'는 분사에 대한 노조의 반발을 일으킬 수 있다고 내다봤다.
강 연구원은 또 "중소형 종합증권사의 현재 수익성은 매우 낮은 상황"이라며 "이 상황에서 분사를 한다고 해도 실질적으로 수익성이 개선되기는 어렵다"고 지적했다.
그럼에도 불구하고 산업 구조조정에 따라 경쟁이 완화되면 그 수혜는 사업간 시너지를 낼 수 있는 대형증권사가 누릴 것이라고 판단했다.
강 연구원은 "금융위는 대형증권사가 투자은행의 역할을 해주길 기대하고 있지만 투자은행 사업에서 창출 가능한 이익은 현재 매우 제한적"이라며 "대형사들은 기업금융(포괄적 IB)를 통한 금융상품 제공, 리테일을 통한 상품 판매라는 시너지 효과를 추구하고 있기 때문에 중소형사 영역에서의 대형증권사의 역할 축소를 기대하기 힘들 것"이라고 말했다.
이 외 주식매입자금 대출 규제 폐지와 증권유관기관 수수료 인하 효과도 미미할 것이라고 예상했다.
그는 "지난해 테마주 투기과열때와는 다르게 지금은 개인투자자 매매 비중 축소로 주식매입자금 대출 수요가 감소한 상황이며 대출제한종목 확대 및 보증금 상향조정 등이 이미 시행중이기 때문에 규제 폐지를 통한 증권사의 이자수익 증가는 제한적일 수 밖에 없다"고 말했다.
이어 증권유관기관 수수료 인하는 연간 약 100억원 수준으로 증권사 수익성 개선 효과는 미약하다고 밝혔다.
한경닷컴 정인지 기자 injee@hankyung.com
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