국내 증권사 애널리스트들의 보고서가 대형 상장사에 집중된 데다 '매수' 의견에 치우친 낙관적 전망이 뚜렷하다는 진단이 나왔다.
4일 자본시장연구원에 따르면 김준석 선임연구위원은 '애널리스트의 낙관성 정확성 정보성' 보고서에서 2000년 이후 25년간 발간된 국내 애널리스트 보고서 74만건을 분석한 결과 이 같은 특징이 확인됐다고 밝혔다.
분석 결과 2024년 기준 전체 보고서의 69%가 시가총액 상위 200개 기업에 몰렸고, 코스닥 상장사 가운데 보고서가 발간된 기업 비중은 23%에 그쳤다.
투자의견 역시 편중이 두드러졌다. 전체 의견 가운데 90% 이상이 '매수'로 나타나면서 균형 잡힌 평가보다는 긍정적 전망에 치우쳤다는 지적이다. 특히 기업 실적 발표 직후 보고서 발간이 증가하면서 독자적 정보 생산보다 기업 제공 정보에 의존하는 경향도 강화된 것으로 분석됐다.
김 선임연구위원은 "투자의견의 '매수' 및 '적극매수' 비중은 2014년 이전 73% 수준에서 2015년 이후 91%로 증가해 낙관적 편향이 강화 고착화했다. 목표주가에 내재된 예상수익률은 2015년 이후 실현수익률보다 평균 30% 가량 높고 목표주가 달성 확률은 19%에 불과한 것으로 확인됐다"고 말했다.
특히 투자의견 목표주가 이익예측치 전반에서 낙관적 편향이 관찰된다고 지적했다. 이는 증권사 수익 기여도 확대와 분석 대상 기업과의 관계 유지 등 이해상충 요인과도 연결된다는 분석이다.
다만 일부 정보 가치는 여전히 존재한다는 평가다. 김 선임연구위원은 "낙관적 편향에도 불구 투자의견 목표주가 이익예측치의 변경은 유의한 초과수익률과 초과거래회전율 반응을 유발하여 정보가치가 존재하는 것으로 나타난다"고 설명했다.
그러나 투자의견 상향이나 목표주가 하향과 같은 조정은 정보성이 제한적이었다. 실제로 의미 있는 수익률 변화를 이끌어내는 영향력 있는 보고서는 전체의 10% 이내에 불과한 것으로 나타났다.
보고서 영향력은 증권사와 애널리스트 역량에 따라 차이를 보였다. 업무 역량이 큰 증권사 경험이 많은 애널리스트 베스트 애널리스트일수록 영향력이 높았다. 반면 투자자와 기업과의 관계 구축 유인이 큰 경우 보고서 영향력은 낮게 나타났다.
김 선임연구위원은 "애널리스트의 경제적 기능과 역할을 강화해 자본시장 발전에 기여할 수 있도록 증권사 상장기업 투자자 공동의 노력이 필요하다"며 리서치 신뢰성 회복과 독립성 강화를 강조했다.
또 "제공 정보의 정확성 객관성 유용성에 연계된 애널리스트 평가 및 보상체계를 도입하고 제공 정보의 정확성 객관성 잠재적 이해상충 요소에 대한 정보공개를 확대할 필요가 있다"고 말했다.
(사진=연합뉴스)