[편집자 주 : 세계에서 가장 발전한 금융 시장은 영국입니다. 세계 3대 거래소인 런던거래소는 전세계 선물·옵션 거래의 절반을 담당합니다. 발전된 금융기법을 토대로, 미국 시장에서도 할 수 없는 고배율 레버리지 투자 역시 이 곳에서 이뤄집니다. 고배율 투자만큼, 영국 시장은 투자의 위험성을 감수하기 위한 분석도 함께 발달되어 있습니다. 영국의 대표적 레버리지 전문 자산운용사인 레버리지셰어즈(Leverage Shares)의 시장 분석을 한국경제TV에 옮겨 싣습니다.]
10월의 마지막에 접어들며 S&P 500이 사상 최고치인 5,878을 기록한 8월에 전년 대비 2.2% 상승하며 이 목표치에 가까운 수준을 보였다.
이에 대응하여 연준은 지난달 금리를 50bp 인하했으며, 11월과 12월 회의에서도 각각 25bp 추가 인하 가능성이 높은 상황이다. CME FedWatch 툴에 따르면, 11월 연준 회의에서 25bp 금리 인하가 이루어질 확률은 94% 이후 주식 시장은 다소 숨 고르기를 하고 있다. 이 지수는 2022년 10월 최저점을 찍은 이후 67% 상승했으며, 올해 들어 현재까지 23% 상승한 상태다.
최근 시장 상승은 강력한 기업 실적, 견조한 경제 성장, 인플레이션 하락, 그리고 연방준비제도의 추가 금리 인하 기대감에 의해 주도되었다. 팩트셋에 따르면 S&P 500의 3분기 실적은 3.4% 성장할 것으로 예상되며, 이는 2분기의 11.3% 성장에서 감소한 수치이자, 9월 30일에 예상된 4.3% 성장보다 낮은 수치다. 이는 5개 부문에서 실적 하향 조정이 이루어진 결과다.
미국 경제는 2분기에 연율 3% 성장했으며, 애틀랜타 연방준비은행의 예측 모델은 3분기 성장률을 3.2%로 전망하고 있다. 또한 9월 고용 보고서는 시장에 긍정적인 신호를 주었는데, 비농업 고용이 8월의 15만 9천 명에서 25만 4천 명으로 증가했으며, 실업률도 4.2%에서 4.1%로 소폭 하락했다.
인플레이션 누그러졌지만, 목표치보다는 높아
9월 소비자 물가는 전년 대비 2.4% 상승하며 예상치를 약간 웃돌았으나, 8월의 2.6% 상승률보다는 하락했다. 연방준비제도는 2% 인플레이션 목표치를 설정하고 있으며, 선호하는 지표인 개인소비지출(PCE) 물가지수는며, 금리가 변동하지 않을 확률은 6%에 불과하다.
그러나 밸류에이션은 높은 수준을 보이고 있다. 10월 18일 기준으로, S&P 500은 12개월 예상 주가수익비율(P/E) 21.9배로 거래되고 있는데, 이는 팩트셋에 따르면 5년 평균인 19.5배와 10년 평균인 18.1배를 크게 웃도는 수치다.
노동 시장 강세, 약화될 가능성
미국 경제는 2024년 9월에 25만 4천 개의 일자리를 추가하며, 예상치를 크게 웃도는 수치로 6개월 만에 가장 강력한 고용 증가를 기록했다. 이 수치는 상향 수정된 8월의 15만 9천 개 일자리와 비교해 크게 높은 수준이며, 예상치였던 14만 개를 크게 넘어섰다. 9월의 강력한 일자리 증가는 월평균 20만 3천 개였던 지난 12개월 평균을 상회하며, 지속되는 경제 불확실성에도 불구하고 노동 시장의 견조한 회복력을 보여주고 있다.
강력한 소매 판매, 소비자 강세 부각
미국 9월 소매 판매는 예상보다 더 크게 증가하며, 미국 소비자들의 견조한 회복력을 보여주었다. 이는 연방준비제도가 남은 올해 회의에서 금리 결정에 영향을 미칠 수 있다. 미국 상무부에 따르면, 9월 월간 소매 판매는 0.4% 증가해 8월의 0.1% 안정적인 증가세에서 가속화되었으며, 경제학자들이 예측했던 0.3% 증가를 상회했다.
8월에도 주로 상품으로 구성되고 인플레이션 조정이 되지 않은 소매 판매가 예상 외로 증가했으며, 7월 수치도 상향 조정되었다. 이러한 강력한 소매 판매 데이터는 미국 경제의 전반적인 강세를 더욱 확고히 했다. 이 같은 소비 지출 강세는 연준이 인플레이션을 억제하면서도 큰 경제 둔화를 유발하지 않는 "연착륙"을 달성하려는 목표를 지원할 수 있다.
실적 시즌의 강력한 시작
지난 주 주요 은행과 기술 기업들의 긍정적인 실적 발표로 S&P 500은 새로운 사상 최고치를 기록했다. 2024년 3분기 기준으로, S&P 500 기업 중 14%가 실적을 발표한 가운데, 기업 실적은 강세를 보였다. 79%의 기업이 예상보다 높은 주당순이익(EPS)을 기록했고, 64%가 매출 기대치를 초과했다.
그러나 이번 주에는 모멘텀이 다소 둔화되는 모습이다. 투자자들이 다가오는 연방준비제도 회의와 11월 5일로 예정된 미국 대통령 선거와 같은 중요한 이벤트를 대비하고 있기 때문이다. 또한, 주식 밸류에이션이 과도하게 높아졌다는 우려도 시장이 단기적으로 조정될 가능성을 높이고 있다.
'M7'의 S&P 500 성장 기여
최근 몇 분기 동안 '매그니피센트 7' 그룹에 속한 여러 기업들은 S&P 500의 전년 대비 실적 성장의 주요 기여자로 자리 잡았다. 2024년 3분기에는 NVIDIA, 알파벳, 아마존, 메타 플랫폼스 등 4개 기업이 실적 성장의 상위 10대 기여 기업 중 하나로 예상되고 있다. 특히, NVIDIA와 알파벳은 상위 5대 기여 기업에 포함될 것으로 전망되며, NVIDIA는 실적 성장에 가장 큰 기여를 할 것으로 예상된다.
팩트셋에 따르면, '매그니피센트 7'은 2024년 3분기에 전년 대비 18.1%의 실적 성장을 기록할 것으로 예상된다. 이 7개 기업을 제외하면 S&P 500에 속한 나머지 493개 기업의 실적 성장률은 0.1%에 그칠 것으로 보인다. 전체 S&P 500의 혼합 실적 성장률은 2024년 3분기에 3.4%로 예상된다.
기술적 분석
실적 시즌이 현재까지 혼조세를 보이면서, S&P 500은 5주간의 상승세를 이어가는 데 어려움을 겪고 있다. 벤치마크 지수는 이번 주 주요 경제 지표 부재로 인해 지난 금요일에 기록한 사상 최고치 5,878 부근에서 좁은 범위 내에서 거래되고 있다. 투자자들은 상승하는 국채 수익률을 경계하고 있으며, 이는 연준의 완화 속도가 느려질 가능성을 시사한다. 또한, 연방 예산 악화에 대한 우려와 미국 대통령 선거 결과에 대한 불확실성도 시장 심리에 부담을 주고 있다.
선거를 앞두고 조정과 변동성 급등이 발생하지 않은 점은 매우 이례적이며, 예상되던 선거 이후 강한 반등을 저해할 수 있다. 주식 시장의 놀라운 회복력은 인플레이션 상승, 국채 수익률 증가, 글로벌 지정학적 리스크, 그리고 경기 침체에 대한 우려에도 불구하고 금리 인하에 대한 낙관론에 의해 주도되고 있다.
엘리엇 파동 이론 관점에서 볼 때, 현재 S&P 500의 가격 움직임은 더 큰 규모의 3번 파동 내에서 5번 파동(v)의 일부인 것으로 보인다. 이는 앞으로 더 깊은 조정(4번 파동)이 있을 가능성을 시사한다. 조정이 완료되면 5번 파동이 지수를 새로운 사상 최고치로 끌어올릴 것으로 예상된다. 우리의 첫 번째 상승 목표는 6,000포인트이며, 2025년에는 더 높은 수준도 달성 가능하다.
결론
강력한 실적 보고가 시장을 새로운 최고치로 끌어올렸지만, 높은 밸류에이션과 다가오는 경제 및 정치적 이벤트에 대한 우려가 신중한 분위기를 조성하고 있다. 투자자들은 향후 몇 주 동안 경제 지표와 연방준비제도의 발언을 면밀히 주시하며 최근 시장 상승의 지속 가능성을 평가할 것이다. 선도적인 기술 기업, 특히 '매그니피센트 7'의 역할은 단기와 장기 모두에서 S&P 500의 성과에 중요한 역할을 할 것이다.