앵커> 이경은 / 앵커
출연> 이홍승 연구원 / 신한금융투자 해외주식부
Q. 오늘은 어떤 매력있는 해외기업정보를 주실지 궁금한데요. 국가는 중국이라고요?
- 네 맞습니다. 제가 오늘 전해드릴 기업은, 중국 상해A시장 삼일중공업인데요. 핵심만 먼저 말씀드리면 삼일중공업은 중국 시진핑 주석이 추진하는 신흥국 인프라 투자사업에 대한 대표적인 수혜업체입니다.
Q. 시작부터 핵심을 짚어주셨는데요. 중국 정부가 추진하는 인프라사업 수혜주인 삼일중공업 기업 설명부터 해주시죠.
- 삼일중공업은 1989년 설립된 민영기업으로서 중국 굴삭기 산업을 대표하는 최대 건설장비 제조업체입니다. 현재 글로벌 콘크리트 기계분야 1위, 중국 내수 굴삭기 시장 7년 연속 점유율 1위입니다. 생산제품은 굴삭기,크레인,파일링머신,도로노면 기계 등 건설기계와 레미콘, 펌프카 등 콘크리트 기계이며
매출비중은 굴삭기 36%, 콘크리트 기계 34%(2017년 기준) 순입니다. 삼일중공업의 현재 시가총액은 651.2억 CNY으로 원화로 약 11조 1153억원 입니다.
Q. 중국 내 굴삭기 시장에서, 삼일중공업이 압도적인 1위 자리를 차지하고 있는데, 그렇다면 주가 흐름도 긍정적이겠죠?
- 최근 1년 차트를 보시면 2017년 5월을 저점으로 완만한 상향 추세를 형성하고 있다는 점을 확인할 수 있습니다. 상승과 하락을 반복하며 우상향하는 채널을 형성하는 주가양상은 긍정적으로 분석됩니다. 주가수익률 변화를 보았을 때 특징적인 점은 최근 3년 수익률이 가장 좋지 않았다는 것입니다. 2015년 6월에 5년래 최고점을 기록한 이후 시장 전반적인 업황의 영향으로 위기를 맞이하였는데요. 2015년 하반기를 저점 삼아 2017년 중반 이후부터는 긍정적인 굴삭기 업황 전망에 힘입어 삼일중공업의 주가가 강세를 보이고 있습니다. 주가수익률을 보시면 최근 1년간 22%대 상승폭을 기록했다는 점을 확인할 수 있습니다.
Q. 삼일중공업의 주가가 최근 상승세를 보이고 있다는 점이 상당히 고무적인데요. 주요 투자포인트를 꼽는다면 어떤 것이 있을까요?
- 먼저, 실수요 창출 단계에 진입한 일대일로 사업과 슝안신구 인프라 모멘텀 수혜 가 강점입니다. 통상 로컬 굴삭기 교체수요는 8년, 글로벌업체는 10년입니다. 4조위안 부양책으로 2010~2013년 연간 10만대 이상 판매되었던 제품들이 2017년부터 교체주기에 접어들고 있습니다. 교체주기 9년에 교체율 45%를 가정하면 2019년까지 연간 6만대 이상의 교체수요가 발생할 전망입니다. 이에 따라 2017년에 중국 굴삭기 판매량 14만대 기록했고 2018년에 연간 16만대 판매량 달성 가능할 것으로 예상됩니다. 굴삭기 업황 호조로 외형성장흐름 2019년까지 지속될 전망입니다.
Q. 두 번째 투자포인트는?
- 두 번째 투자포인트는 구조조정과 제품믹스 통한 수익성 회복이 기대된다는 것입니다. 2018년은 굴삭기 업황 회복 2년차에 접어드는 해인데요. 특히 재고소진단계 진입한 업황 사이클과 과열경쟁구도 완화가 긍정적이라고 볼 수 있습니다. 중국기계산업은 지난 5년간 구조조정 거쳐 과점화가 급격히 진행되었습니다. 상위 4개업체 점유율 2011년 40.8%에서 2017년 47.7%로 증가하였습니다. 마진율 높은 대형 굴삭기 중심의 제품 믹스 개선으로 2019년까지 수익성 개선 지속 전망입니다.
Q. 투자포인트 하나만 더 짚어주신다면?
- 세 번째 투자포인트는 수출 가속화입니다. 삼일중공업의 해외매출비중은 2010년 6.2%에서 2016년 30%까지 매년 상승 추세를 형성하고 있습니다. 2017년 하반기 이후 수출물량의 경우 내수물량 상회하기도 했고 해외매출 가운데 70~80%는 일대일로 사업에 따른 인프라투자확대 영향이라고 볼 수 있으며 이 수출확대 흐름은 2018년에도 지속될 전망입니다.
Q. 재무 현황 및 밸류에이션 평가는 어떻게 될까요?
- 재무현황 자료를 보시면 삼일중공업의 매출액은 불황이던 업황 영향으로 2015~2016년에 5년래 최저수준인 230억CNY 수준으로 나타나고 있습니다. 또한 순익 역시 2015~2016년에 3억CNY 미만으로 집계되며 상당히 부진하였다는 것을 확인할 수 있습니다. 하지만 우리가 주목해야할 점은 힘겨웠던 2015~2016년을 지나 2017년부터 완연한 상승세를 보이는 매출액과 순익의 추이입니다. 비록 업황은 힘겨웠지만 중국 굴삭기 시장 점유율 2009년 6.5%에서 2017년 22.2까지 매년 상승세를 유지하며 따뜻한 봄날을 준비하였다고 볼 수 있습니다. 구조조정 통해 대형사들의 가격협상력 강화되며 로컬업체간 출혈경쟁 분위기 완화 호재로 작용하며 업황이 전반적으로 개선되고 있습니다. 또한 2018년부터 원자재가격 상승이 주도하는 COST PUSH효과 본격화 전망입니다. 굴삭기 원재료인 봉형강과 후판가격이 2017년에 각각 124.5%,117.3% 상승하였는데요. 견조한 수요가 유지되며 재고물량이 상당부분 소진된 현 상황에서 연내 출하가격 상승으로 전가될 가능성 대두되고 있습니다. 2018년에 제품 판매량과 판매가격 모두 동반상승할 것으로 예상되며 이에 따른 매출액 증대가 확연히 가시화될 전망입니다. 삼일중공업은 PER 30.89, EPS 1년 성장률 923.60%, 영업이익률 11.1%로 양호한 모습을 보이고 있습니다.
Q. 마지막으로 미국 애널리스트들의 목표가라면?
- 블룸버그를 통해 확인해본 결과, 애널리스트들은 매수 82.6%, 보유 13.0%, 매도 4.3%의 의견을 제시하였습니다. 특히 Credit Suisse는 삼일중공업에 대해 시장수익률 상회 의견을 제시하며 향후 삼일중공업의 주가흐름을 긍정적으로 예상하였습니다.
Q. 끝으로 당부사항이나 유의점이라면?
- 2018년 4월 25일 1분기 실적발표를 진행할 예정인데요. 이때 발표되는 실적을 참고하시어 중기투자를 하시기를 추천드립니다.
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