“저물가와 저금리를 바탕으로 한 ‘공짜 돈’의 시대는 끝났습니다. 앞으로는 성장주나 지수에 돈을 묻어두는, 이전의 투자 방식으로는 수익을 내기 쉽지 않습니다.”
김영한 대신증권 여의도1금융센터장은 최근 한경닷컴과의 인터뷰에서 “실적이 확실한 성장주를 찾아내거나, 예측 가능한 현금흐름을 꾸준히 창출하는 자산에 장기간 투자해야 한다”며 이같이 말했다.
돈을 빌려도 이자를 거의 내지 않던 시절에는 자금을 누가 더 많이 끌어다 쓰느냐, 누가 더 멋진 청사진을 보여주느냐가 곧 수익률로 직결됐지만 이제 그런 시대가 저물고 있다는 지적이다.
김 센터장이 말하는 저금리 시대는 2008년 글로벌 금융위기를 극복하는 과정에서 시작됐다. 미국 중앙은행(Fed)이 기준금리를 ‘제로’(0%) 수준까지 낮춘 데서 멈추지 않고, 국채를 매수하며 시장에 유동성을 추가로 공급해 시장금리를 낮은 수준에 붙잡아 두는 ‘양적완화’ 정책을 도입하면서다.
이와 맞물려 산업계에선 모바일 혁명이 일어나며 물가 상승도 억제했다. 저물가·저금리 환경 속에서 경제도 성장하는, 미국 주식 투자자에겐 황금기가 열린 것이다. 특히 2020년 코로나19 팬데믹(감염병의 대유행) 사태를 극복하는 과정에서 각국 정부가 한꺼번에 막대한 유동성을 공급해 클라이맥스를 찍었다.
이후 러시아·우크라이나 전쟁과 중동 전쟁이 공급 측면의 충격을 일으키자 물가가 천정부지로 치솟았고, 이를 잡기 위해 각국 통화당국은 금리를 올릴 수밖에 없었다. 돈의 값이 비싸지기 시작한 것이다. 김영한 센터장은 물가 상승이 기업의 원가와 인건비 부담을 높이고, 높은 금리는 자금 조달 비용을 끌어올린다는 점에서 현재의 ‘고물가·고금리’ 환경이 주식시장에 우호적이지 않다고 봤다.
다만 실적과 현금흐름이 뒷받침되는 기업까지 일률적으로 부정적으로 볼 필요는 없다는 견해다. ‘옥석 가리기’가 필요하다는 것이다. 성장주 중에서도 실적 개선이 확실시되는 종목을 선별하거나, 안정적인 현금흐름을 안겨주는 배당주가 유망하다고 김 센터장은 조언했다.
특히 배당주에 대해 김 센터장은 “단순히 증시 불안기에 피신하는 방어주로만 볼 필요가 없다”고 말했다. 투자 기간이 길어질수록 단기적인 주가 상승률보다 꾸준히 현금흐름을 제공하는 자산의 효용이 커질 수 있다는 설명이다.
장기적으로 정책 효과에 힘입어 한국 증시로 자금 유입이 이어질 것이란 분석도 눈길을 끈다. 올해 6월 이후 코스피가 고점을 찍고 조정받자 주식시장의 돈이 금리가 높아진 은행 예금으로 이동하는, 주식시장 입장에서의 ‘역(逆) 머니무브’가 나타나고 있어서다.
김 센터장은 서울 강남 지역의 재건축 기대감으로 유명한 아파트와 국내 은행주를 비교했다. 강남 아파트는 최근 5년간 연평균 7~8% 수준으로 가격이 상승했지만, 현금화할 때의 양도소득세와 매년 내야 하는 재산세 및 종합부동산세를 감안하면 실제 수익률은 연 5~6%에 그칠 것으로 계산했다. 반면 국내 은행주는 배당받는 주주가 배당소득세를 내지 않아도 되는 감액배당이 유행하고 있어, 실효 수익률이 강남 아파트와 비교해 큰 차이가 없다고 김 센터장은 분석했다.
주식 운용 스타일 측면에서도 배당주에 주목해야 한다는 의견도 내놨다. 단기적인 주가 차익을 노리기보다 장기적으로 현금흐름을 취한다는 측면에서다. 김 센터장은 “배당주 투자가 겉으로는 패시브하고 재미없어 보일 수 있지만, 3년, 5년 단위로 시계를 넓히면 결코 성과가 뒤처지지 않는다”며 “실제로 최근 5년간 주가 상승률만 비교해도 국내 3대 금융주의 상승률이 현대차보다 높고 삼성전자와 비슷한 수준인데, 여기에 매년 지급된 배당금과 낮은 변동성으로 인한 심리적 효익까지 합산하면 실질적인 투자 수익은 훨씬 더 크다”고 강조했다.
금융주 외에도 호실적을 바탕으로 주주환원 재원을 두둑이 쌓아둔 증권주나, 글로벌 분산 투자 차원에서 미국의 ‘슈왑 미국 배당주 ETF’(SCHD)’와 같은 배당성장 상장지수펀드(ETF)를 포트폴리오에 적극 편입할 만하다고 덧붙였다.
한경우 한경닷컴 기자 case@hankyung.com