한국투자증권은 28일 엘앤에프에 대해 양극재 출하량 증가로 이익이 대폭 늘어날 것이라며 목표가를 기존 33만원에서 38만원으로 올렸다. 투자의견은 '매수'를 유지했다.
한국투자증권에 따르면 현재 엘앤에프는 자동차 제조사에 직접 양극재를 공급하기 위해 총력을 다하고 있다. 고객사 다변화 때문이다. 회사는 작년 4분기 실적 컨퍼런스콜에서 2025년 기준 고객사 비중에서 자동차 제조사가 30%를 차지할 것으로 전망했다.
김정환 한국투자증권 연구원은 "현재 고객사별 매출액 비중은 전기차용 양극재 내에서 LG에너지솔루션이 80% 수준이어서 특정 전지 업체의 판매량과 고객사(OEM) 내 점유율 변화에 따른 실적 변동성이 크다"며 "이는 엘앤에프가 타 양극재 업체보다 저평가 받는 근거가 돼 신규 고객 확보는 엘앤에프 주가 상승의 촉매제가 될 것"이라고 말했다.
올해 양극재 출하량은 11만t으로 전년 대비 46% 증가할 것이란 전망이다. 김 연구원은 "엘앤에프는 앞서 올해1분기 출하량이 전분기 대비 20% 증가할 것이란 가이던스(추정치)를 제시했는데, 지난달 대구 지역 중국향 양극재 수출량이 이미 전년 동월 대비 23% 증가해 가이던스에 부합했다"고 설명했다.
김 연구원은 "2분기 가동될 구지 2공장 페이스2에서 빠르게 늘어나는 수요를 맞출 계획"이라며 "LG에너지솔루션이 난징 공장에 소형전지 라인을 증설 중인 것에 대응할 전망"이라고 말했다. 이어 "엘앤에프는 원재료 조달 방식이 사급 구조로 돼 있고 양극재 마진은 고정돼 가격 변화에 따른 이익 영향이 제한적이라고 밝히고 있다"며 "이에 영업이익 증가율은 전년 대비 출하량 증가분과 유사할 것"으로 예상했다. 이를 반영해 올해 영업이익 추정치를 3625억원으로 기존 대비 11% 상향했다고 밝혔다.
김 연구원은 "리튬 가격 하락 시기에 상대적으로 이익이 견조할 엘앤에프의 신규 고객 확보, 다음달 미 인플레이션 감축법안(IRA) 세부사항 확정 후 나올 북미 양극재 투자 확정 등 모멘텀에 주목할 시기"라고 조언했다.
신현아 한경닷컴 기자 sha0119@hankyung.com