미국의 물가 상승률이 정점을 통과한 것으로 보이는 가운데 내년 봄 다시 물가가 오를 수 있다는 전망이 나왔다. 헬스케어 비용 증가가 예상되기 때문이다. 헬스케어 비용은 핵심물가지수(Core CPI) 지표에서 가장 높은 가중치를 갖고 있다.
안기태 NH투자증권 연구원은 23일 서울 여의도 페어몬트앰배서더호텔에서 열린 'NH 인베스트먼트 포럼'에서 "미국 중앙은행(Fed)이 금리 인상을 검토할 때 핵심물가지수 상승률을 크게 고려한다"며 "이 지표에서 헬스케어 비용이 가장 높은 가중치를 차지하고 있다"고 밝혔다.
안 연구원은 "Fed가 전망한 물가 상승률에는 최근 변화한 거시경제 환경이 반영되지 않은 것으로 보인다"며 "실제 내년 물가 상승률은 Fed의 전망(4.5%)을 웃돌 가능성이 높다"고 말했다. 그러면서 "유동성 팽창과 인플레이션 간 시차는 2년"이라며 "지난해 강력한 경기 부양책을 펼쳤기 때문에 내년 초중반까진 정책 파급 효과가 지속될 것"이라고 내다봤다.
그는 "실업률이 올라가면 경기가 침체 국면에 들어섰다고 해석한다"며 "2023년 2분기 이후에야 구인 공고 수가 적정 수준으로 되돌아갈 것"이라고 전망했다. 미국의 10월 실업률은 전월 대비 0.2%포인트 상승한 3.7%이었다. 안 연구원은 "실업률이 4.5%를 약간 넘어서는 수준에 그친다면 경기 둔화는 크게 문제가 되지 않는다"고 말했다.
그러면서 "충격을 기점으로 거시경제 정책이 전환된다"며 "과거 대공황 이후 정부개입 강화됐던 것처럼 코로나19 이후 공급된 대규모 유동성이 인플레이션을 초래한 만큼 향후 정부는 긴축 정책을 펼칠 것"이라고 내다봤다.
향후 원·달러 환율을 결정할 변수는 러시아와 우크라이나의 전쟁으로 봤다. 그간 유럽이 러시아에서 수입하던 천연가스, 원유 등을 전쟁 후 수입길이 막히자 미국에서 에너지 자원을 수입했기 때문이다. 유럽의 달러가 미국으로 유입된 것이다. 안 연구원은 "전쟁 비용을 전 유럽이 지불하고 있는 셈"이라며 "전쟁이 끝나면 달러 과매수세가 끝나 환율이 안정될 것"이라고 말했다.
NH투자증권은 내년 주식 시장의 키워드로 △GDP NOW △Fed 정책 전환(피벗) △자산유동화기업어음(ABCP)의 롤오버(만기 연장) △글로벌 경기선행지수를 꼽았다.
김병연 NH투자증권 연구원은 Fed의 피벗에 대해 "과거 금리 인상이 중단된 이후 미국 장단기 금리 차가 급격히 늘어나 시장이 폭락하는 경우가 있었다"며 "이번에도 그런 일이 벌어질 수 있다"고 경고했다. 이어 "정부가 채안펀드를 운영하는 등 ABCP 만기 연장에 따른 비용 부담을 막고 있다"며 "내년 1분기까진 문제없겠지만 2분기가 되면서 다시 이슈가 될 수 있다"고 내다봤다. GDPNOW는 미국 애틀랜타 연방준비은행의 GDP 성장률 예측 모델이다.
중국의 리오프닝(경제활동재개) 시기는 증권 시장의 향방을 가를 주요 변수라고 했다. 김 연구원은 "중국 현지 시장은 내년 2분기부터 점차 정상화될 것으로 예상한다"며 "중국은 미국과 무역 전쟁을 대비해 내수를 높이고 수출의존도를 낮추는 쌍순환 전략을 펼칠 것"이라고 말했다.
그는 "2023년에는 경기 및 기업 실적 악화를 주가가 선반영해 실적 턴어라운드가 예상되는 업종에 주목해야 한다"며 "높은 주가수익률을 기대할 수 있는 딥밸류(초저평가 주식) 기업에 대한 관심도 높아질 것"이라고 전망했다. NH투자증권이 선정한 실적 턴어라운드가 기대되는 업종은 △반도체 △조선업이다.
진영기 한경닷컴 기자 young71@hankyung.com