상반기 글로벌 상승률 1위에서 하반기 수직 낙하
증권가, 내년 투자 전략 키워드로 AI 성장·매크로·수급 제시
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(서울=연합뉴스) 임은진 기자 = 말 그대로 '롤러코스피'(롤러코스터+코스피)였다.
올해 상반기 코스피는 글로벌 주요 주가지수 가운데 가장 높은 상승률을 기록했지만 하반기 들어 수직 낙하한 뒤 다시금 박스권에 갇혔다.
증권가는 증시 변동성이 당분간 계속될 것으로 전망하면서 내년 투자 전략을 세울 때 AI 성장에 따른 반도체 이익 지속 여부, 고유가·고금리 등 매크로 환경의 개선 여부, 스페이스X와 앤트로픽 등 초대형 기업 공개(IPO) 일정 마무리에 따른 수급 등을 고려해야 한다고 제언했다.
◇ 4,224.53에서 9,385.59 거쳐 다시 4,911.28까지…명확했던 '상고하저'
15일 한국거래소와 연합인포맥스에 따르면 올해 상반기 코스피의 상승세는 거침이 없었다.
올해 첫 거래일인 지난 1월 2일 4,224.53으로 장을 연 코스피는 같은 달 22일 장 중 5,019.54까지 오르며 처음으로 5,000선을 뚫었다.
이후 코스피는 연거푸 6,000, 7000, 8,000선을 돌파한 후 6월 18일 장 중 처음으로 9,000선마저 넘어섰다.
이튿날인 6월 19일에는 장 중 9,385.59를 찍으며 사상 최고치를 기록했다.
이에 상반기 코스피는 101.14% 오르며 글로벌 주가지수 가운데 상승률 1위를 기록했다.
코스피 급등을 주도한 것은 단연 반도체였다.
반도체 슈퍼 사이클로 '투 톱' 삼성전자[005930]와 SK하이닉스[000660]의 호실적 기대가 커지며 주가가 급등하자 자금이 이들 종목을 중심으로 주식 시장으로 쏠렸다.
삼성전자는 지난 6월 19일 장 중 37만4천500원까지 올랐고 SK하이닉스는 같은 달 25일 장 중 298만7천원까지 치솟기도 했다.
이들 종목을 기초 자산으로 한 단일 종목 레버리지 ETF까지 지난 5월 27일 상장되며 증시는 '블랙홀'처럼 자금을 빨아들였다.
거래대금도 기하급수적으로 급증했다.
월간 기준 일 평균 코스피 시장 거래대금은 지난 1월 27조원에서 5월과 6월 각각 50조원으로 2배 가까이 늘었다.
반도체 슈퍼 호황에다 상법 개정 등 정치권의 자본 시장 선진화를 위한 정책적 노력에 '포모'(FOMO·소외 공포)까지 더해지면서 개인 자금이 유입된 결과다.
그러나 하반기 들어 코스피는 급전직하했다.
미국과 이란 간 전쟁의 장기화로 국제 유가와 물가가 상승하고 금리도 오르는 등 매크로 환경이 증시에 비우호적으로 변한 데다 AI 고점론 및 속도 조절론이 잇따르면서 투자 심리가 급속히 악화한 영향이다.
이에 지난 6일 장 중 4,911.28까지 떨어지며 4,000대까지 밀렸다.
불과 6개월 사이 장 중 고점 대비 47.67% '추락'한 것이다.
하반기 들어 코스피 하락률은 지난 13일까지 37.59%로 전 세계 주요 지수 중 가장 컸다.
같은 기간 한국처럼 반도체 비중이 큰 일본의 닛케이 225(-12.73%)와 대만의 가권(-5.31%) 지수보다도 코스피 하락률이 더 높다.
거래 대금도 7월 하루 평균 37조원으로 줄어든 뒤 지속해서 감소해 이달 들어서는 19조원으로 축소됐다.
올해 남은 기간도 그다지 전망이 밝지는 않다.
중동의 지정학적 리스크는 여전히 높아 국제 유가와 물가가 다시 올랐고 금리도 반등해 지난 14일 기준 미국 10년물 국채 금리는 다시 5%를 넘어 5.1%를 기록했다.
이 여파로 시장은 다음 달 열리는 미국 연방공개시장위원회(FOMC)에서 연준의 정책 금리 인상을 기정사실로 받아들이고 있다.
일각에서는 금리를 0.5%포인트 인상하는 '빅 스텝'을 거론하기도 했다.
여기에 미국 중간 선거에서 민주당이 압승을 거두자 데이터센터 등 AI 인프라 투자 확대에 제동을 걸 것이라는 전망이 나오면서 반도체 수요가 둔화하는 것 아니냐는 우려가 나왔다.
이어 글로벌 'AI 생태계' 조성을 주도하던 엔비디아의 젠슨 황 최고경영자(CEO)가 잇단 추문으로 사임하면서 반도체주에 먹구름이 드리워졌다.
특히 지난 8월 엔비디아가 6개 금융사와 5천억 달러 이상의 인프라 자금 조달을 추진하고 거래 별로 최대 25%의 잔존 가치 보증을 제공하기로 하는 등 'AI 중앙은행' 역할을 맡은 바 있어 이번 스캔들 이후 관련 생태계 지원의 속도와 범위가 유지될지 의구심이 생겼다.
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◇ 내년 자산 배분 키워드…AI 성장·공급망 재편 및 물가 움직임·수급
증권가는 최근의 증시 변동성이 당분간 지속할 것으로 내다봤다.
그러면서 내년 투자 전략을 세울 때 AI 투자 사이클에 주목해야 하며 확장 재정과 수급, 지정학 및 공급망 재편에 따른 물가 상승 위험, 금리와 환율의 작동 방식 변화 등에도 관심을 둬야 한다고 입을 모았다.
김재승 현대차증권 연구원은 "코스피가 올해 11월 주요 이벤트를 소화하면서 바닥을 다진 후 2027년 상반기까지 120일 이동 평균선 부근인 7,000선을 횡보할 것"이라고 예상했다.
이후 "미국 연방준비제도(연준·Fed)의 기준 금리 인상 종료 시점인 6월부터 반도체 업종의 2028년 이후 이익 지속성에 대한 신뢰가 높아지면서 코스피는 우상향해 연말에는 9,000을 시도할 것"이라고 말했다.
강대승 SK증권 연구원은 "일단 당장은 고금리 장기화, 견조한 AI 수요, 산업 간 이익 차별화라는 세 신호가 모두 점등돼 당분간 지금의 환경이 이어질 가능성이 크다"며 "이 경우 코스피는 4,500∼8,800에서 움직일 것"이라고 전망했다.
이 같은 국면에서는 "반도체를 중심으로 두고 필수 소비재를 함께 담는다"면서 "반도체는 12개월 선행 PBR(주가순자산비율)이 2010∼2024년 평균 수준까지 내려와 가치주 관점에서 접근할 수 있고, 필수 소비재는 (올해) 7월과 10월 급락장에서 모두 코스피와 음(-)의 상관 관계를 보인 유일한 업종"이라고 설명했다.
하건형 신한투자증권 연구원은 "올해 연말∼내년 1분기에는 공급 차질의 순차적 복원 속에 에너지 가격이 점진적으로 안정되면서 주요국의 긴축 프라이싱이 정점을 통과하는 구간"이라며 "미국 7∼10년물을 나눠서 늘리기 시작하고 환 헤지 비율을 낮추고 일반 장기채 일부를 단기 물가 연동채"로 바꿀 것을 제언했다.
이어 내년 하반기에는 "하이퍼 스케일러의 설비 투자 증가율이 20%로 줄고 한국의 이익 증가율이 미국을 밑돌며 원화가 약해질 것"이라면서 "주식은 AI 활용 산업과 지역 분산으로 옮기고 원/달러 1,300원 중후반에서 환 헤지 비율을 높일 것"을 추천했다.
이영주 하나증권 연구원은 "현금 흐름 회복 경로가 확인되는 AI 기업과 실적 가시성이 높은 반도체·네트워크 장비는 선별적으로 보유하되 금융·헬스케어·배당주와 국채·우량 크레딧을 방어 기반으로 둘 필요가 있다"고 말했다.
코스피를 구성하는 주요 업종인 반도체의 경우 내년 고부가 메모리 제품의 판매 확대로 이익 성장세가 지속할 것으로 증권가는 내다봤다.
이수림 DS투자증권 연구원은 "HBM(고대역폭 메모리)이 2027년 혼합 D램 ASP(평균판매단가)를 끌어올리고 이후 다운 사이클에서 이익 하방을 지지하는 핵심으로 작용한다"면서 "2027년 하반기 범용 D램 가격이 하락으로 전환해도 HBM 판매 확대에 힘입어 혼합 ASP는 상승세를 이어갈 것"이라고 전망했다.
그러면서 "고부가 제품 비중 확대와 제한적인 공급 증가가 맞물리면서 가격 조정 이후인 2029년에도 양사(삼성전자+SK하이닉스) 합산 영업이익은 2027년 피크의 70%를 유지할 것"이라고 추정하면서 반도체 업종에 대한 투자 의견을 '비중 확대'로 제시했다.
박준영 한화투자증권 연구원은 "2027년에도 주요 하이퍼 스케일러의 CAPEX(자본지출) 증가 가능성이 크다"며 "데이터센터 증설과 AI 가속기 도입 확대가 동시에 진행되면서 글로벌 반도체 수요의 구조적 성장세가 지속할 것"이라고 내다봤다.
그는 "2027년 메모리 산업의 핵심 성장 동력은 HBM4(6세대 HBM)가 될 전망"이라며 "초기 양산 수율 안정과 생산 능력 확대가 병행되면서 국내 메모리 업체의 실적 성장세가 더욱 강화될 것"이라고 말했다.
engine@yna.co.kr
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