Q. 한 위원님! 안녕하십니까? 미국 증시 흐름에 앞서 10월 FOMC 회의를 앞두고 가장 관심이 됐던 10월 소비자물가부터 살펴봐 주시지요.
- 9월 소비자물가, 예상대로 NACHO발 인플레
- NACHO, Not A Chance Hormuz Opens 약자
- 9월 CPI, 에너지와 관련된 항목이 상승 주요인
- 美 인플레, 종전 기대 여부 따라 천수답 추세
- 이란 전쟁 직후 호르무즈 폐쇄 우려, 물가 상승
- 5월 이후 종전 기대 호르무즈 개방, 물가 하락
- 8월 후 호르무즈 폐쇄 우려, 인플레 재연 조짐
- NACHO발 인플레, back to back 인상 대응?
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Q. 오늘 뉴욕 증시 흐름도 시간대별로 알아볼 필요가 있는데요. CPI가 발표된 이후 미국 증시가 견디다가 후반에 올수록 하락폭이 컸지 않았습니까?
- 美 증시, CPI 발표 직후 인플레 쇼크 미발생
- 국채금리, CPI 발표 직후 상승하다 하락 전환
- 후반 국채금리 안정, 바이백 등 베센트의 노력
- 국채금리 불안, 경기와 인플레 vs. 재정적자냐
- 두 요인 따라 Fed의 금리인상 여부 좌우할 듯
- NYT, 8월 이후 재정적자와 국가채무 요인 커
- Fed 추가 인상 때 재정적자와 국가채무 증대
- 국제 금값, 인플레 재연 우려에도 오히려 하락
Q. 9월 CPI 발표 이후 최대 쟁점으로 떠오르고 있는 back to back 금리인상 여부를 알아보기 위해서는 먼저 Fed의 관행부터 말씀해 주시지요.
- 에스트렐라와 미시킨 연구, 유용한 예측 모형
- ‘수준(level)’보다 ‘변화(change)’가 더 중시해야
- 코로나 직후 21년 4월 후 change, 상향 추세
- transitory로 판단 후 AIT 도입, 금리인상 지연
- 24년 9월 이후 피봇, 수준(level)은 목표 상회
- 하지만 변화(change)가 하락세, 기준금리 내려
- 26년 9월 CPI, leve은 높지만 change는 하락세
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Q. 9월 CPI에 대한 level과 change를 놓고 Fed 멤버와 경제각료의 평가가 서로 엇갈리고 있지 않습니까?
- 9월 점도표, 올해 안 한차례 추가 인상 시사
- 10월 회의, ‘back to back’ vs. ‘go stop go’
- 9월 CPI, level과 change 놓고 서로 엇갈려
- 물가 안정 강조한 워시, “수준(level)이 높다”
- 월러와 월리엄스, 수준보다 변화(change) 중요
- 해셋의 stochastic process, change 중시 발언
- 워시 제외한 친트럼프 보드 멤버, 후자의 입장
- 10월 FOMC 회의, 만장일치 금리 결정 어려워
Q. 9월 CPI 평가에 대한 Fed 멤버 간에 의견이 엇갈릴 때는 케빈 워시 의장의 입장에 중요하지 않습니까?
- 워시, 9월 회의 금리인상으로 두가지 부담 해소
- 첫 주재 6월 회의, 색깔도 실체도 모두 안 드러나
- 두 번째 7월 회의, 물가 강조 속에 금리 안 올려?
- 애매모호한 태도에 대한 비판, 9월 인상으로 해소
- 워시, 이란 전쟁발 인플레는 ‘transitory’로 판단
- 전쟁 지속, 기준과 시장금리 간 100bp 이상 확대
- tyrrany of the status que 부담 9월 인상 해소
- 9월 회의, 후행적 금리 인상으로 증세 영향 제한
- 두 가지 부담이 해소된 워시, 10월 회의 선택은
Q. 워시가 전쟁 인플레는 일시적이라고 판단하면 9월 금리인상도 올해 안에 추가 금리인상도 트럼프 대통령이 전쟁을 끝내지 않은 것이 원인이지 않습니까?
- 26년 9월 금리인상, 결국은 트럼프의 책임 커
- 워시, 제2 아서 번스 실수 땐 대인플레 발생?
- 워시, 산적인 업무수행 위해 Fed 독립성 절실
- 아서 번스 아니라 폴 볼커 전철을 밝을 것인가?
- 양다리 거치는 회색지대 탈피, 10월 회의서 명확
- 트럼프와 갈등, 파월보다 2년 정도 앞당겨 시작
- 중간선거 직전에 추가 인상, 트럼프에 치명타돼
Q. 요즘 들어 뉴욕 연준의 윌리엄스 총재의 발언이 연일 화재가 되고 있는데요. 9월 CPI에 대해 어떻게 평가하고 있는지 말씀해 주시지요.
- 월리엄스 뉴욕 총재, 자연이자율(r-star) 언급
- 자연이자율, 저축과 투자 간 일치할 때 금리
- 화폐이자율, 화폐수요와 공급 일치할 때 금리
- 화폐이자율<자연이자율…저축 줄고 투자 늘어
- 인플레 안정…자연이자율 정상수준으로 복귀
- 현재, 화폐이자율자연이자율…금리 인상 신중
- 매파, 화폐환상 때문에 화폐이자율 높게 보여
- 화폐환상으로 금리인상 주저하면 ‘인플레 재발’
- SOMC, 월리엄스 뉴욕 연은 총재와 같은 입장
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Q. 잠시 후에는 한국은행도 금통위가 열리는 데요. 9월 미국의 CPI가 예상보다 높가 나옴에 따라 고민이 많아지지 않겠습니까?
- 신현송 economist, 우드퍼드보다 워시의 입장
- hall of mirrors, forward guidence가 왜곡
- 신현송 chairman, forward guidence 복귀?
- 총재 취임 이후 돌변? 금리 인상 강하게 시사
- 10월 금통위, 총재와 금통위 위원 고민 클 듯
- 총수요 견인 물가, 불균형 심한데 금리 인상으로?
- 강남 등 아파트 가격, 금리인상으로 잡을 수 있나?
- 美와 금리차 줄여 원·달러 환율 안정시킬 수 있나?
지금까지 도움말씀에 한상춘 한국경제신문사 논설위원이였습니다
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