성신양회(004980), 혹독한 한파 견딘 '시멘트株'‥2014년 봄날이 온다

굿모닝 투자의 아침 2부 [종목 핫스팟]
출연: 박제영 한국투자증권 eFriend Air 연구원

성신양회(004980)
매수가 시가 / 목표가 1만 원 / 손절가 7,500원



1. 구조조정으로 업황 업사이클 본격화

-시멘트 산업은 95년에서 2003년 동안 평균마진 25%의 우수한 수익성을 보였으나 가격경쟁으로 인한 시멘트가격 하락과 공급과잉의 심화, 원자재 가격 상승으로 인해 10년 간의 장기 침체를 겪었다. 하지만 2012년 가격 인상과 강도 높은 구조조정으로 인해 재무구조가 개선되어가고 있다. 또한 오랜 침체로 인해 소수 과점 체제로 경쟁체제가 개편되었고 이에 따라 무의미한 점유율 경쟁 보다는 가격정상화를 통해서 수익성을 개선 하는 방안으로 시장이 개편되고 있다.

2. 2014년 가격의 추가상승을 기대

- 2012년 9% 인상에 이어 시멘트 사들은 13년 공정위 조사, 건설 침체 고통 분담 등을 이유로 철회한 가격인상을 다시 진행하고 있다. 수요부진에도 가격인상을 추진할 수 있는 이유는 고정비 부담의 완화로 인해 공급량의 조절이 가능하고 국내산 시멘트 가격이 세계 평균 시멘트 가격보다 현저히 저렴하여 수입으로 대체가 불가능 하며, 구조조정의 결과로 소수 과점 체제가 된 시멘트 업체가 레미콘 업체보다 가격 협상력이 높기 때문에 시멘트가격에 대한 추가 인상이 가능할 것으로 기대 된다.
3. 시멘트 업종 중 가장 높은 내수 매출 비중
성신양회는 재무구조 개선을 위해 레미콘 공장, 토지 및 폐열 발전소 매각 등의 공격적인 구조조정을 단행했다. 비주력 사업 비중이 감소하며 현재 내수 시멘트 매출 비중은 70%으로 업계 최고 수준이다. 따라서 내수 시멘트가격 인상 시 가장 높은 영업 레버리지 효과가 예상된다. 또한 차입금 감소로 영업 외 손익이 개선되며 순이익 급증이 예상된다.

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