<앵커>
엔비디아의 공동 창업자인 젠슨 황 최고경영자가 전격 물어나면서 인공지능 생태계 전체가 중대 기로에 섰습니다.
간밤 뉴욕증시에서 엔비디아 주가가 한때 10% 넘게 밀린 것은 물론, 엔비디아의 자금 지원을 발판 삼아 덩치를 키워온 기업과 금융 파트너들의 주가도 일제히 흔들렸습니다.
마켓워치 첫 순서, 오늘도 김종학의 딥시그널과 함께 합니다.
김 기자, 사건이 일단락 된 이후의 파장을 따져봐야 할 때가 됐습니다.
젠슨 황의 불명예 퇴진에 월가는 상당히 격앙된 분위기도 감지가 되는 군요?
<기자>
월가 주요 투자은행들이 최선호주에서 엔비디아를 이미 배제하기 시작했고, 사임이 확정되면서 간밤 일제히 보고서를 통해 목표주가를 대폭 깍아내렸습니다.
지난 사흘간 월가 리서치센터의 반응을 종합해보면, 어제 목표가 하향한 번스타인의 스테이시 라곤은 “그럴 시간이 어디있었으냐”라면서 마치 바퀴벌레처럼 사건이 여기서 마무리되기 어려울 수 있다고 시사했습니다.
캘리포니아 엔비디아 본사 앞에는 근조 꽃다발이 놓이고, 미 정부의 추가 조사 등 매우 어려운 시기가 도래한 위험을 경계한 겁니다.
JP모건은 동남아 중개업체를 거쳐 중국으로 항하던 것으로 추정되는 매출 약 8%가 차단 되는 위험을 반영해,
목표가를 종전 320달러에서 215달러로 32% 하향 조정했고, 오펜하이머는 목표주가 전망을 포기했습니다.
씨티는 사전 초기 주당 225달러로 낮추고, 최악의 경우 주당 150달러까지 시나리오를 열어뒀는데 이제 이러한 전망도 무의미해지는 순간이 된 겁니다.
<앵커>
그런데 말입죠, 개인 투자자들은 움직임이 다릅니다
어제 10% 넘게 내리던 주가가 마감할 땐 4%대로 낙폭을 줄였는데, 이 과정에 개인 매수세가 기록적으로 유입된 흔적도 있다고요?
<기자>
반다 리서치가 집계한 결과 간밤 정규장, 한국 시간으로는 밤 11시 30분부터 자정까지 약 30분간 엔비디아 주식을 사려는 개인 순매수 대금만 1억 1,100만 달러를 기록했습니다.
평소 시초가 같은 시간 270만 달러만 거래를 하니까 40배 정도의 집중적인 매수가 있었고, 역대 최대 기록으로 집계됐습니다ㅏ.
이번 주 사흘간 미국 전체 상장 주식과 ETF에 들어온 개인 순매수 자금의 61%가 엔비디아 본주 또는 레버리지 상품에 쏠린 것으로 나타납니다.
아무래도 200일선이 형성되어 있는 가격 주당 200달러선 부근에서 한참 밀려나있지만, 선행PER 기준으로는 11배인 바닥권이란 기대로 인해 개인들이 뛰어들면서, 월가와 상당한 시각차를 그대로 드러내고 있습니다.
<앵커>
시증을 움직이는 기관들이 주시하는 건 이런 겁니다. 젠슨 황 체제에서 공격적으로 벌여놓은 천문학적인 투자와 지급 보증을 이어갈 수 있느냐입니다.
간밤 엔비디아의 사내 이메일 전문이 공개된 것을 보니까, 콜레트 크레스 임시 CEO의 행보가 어느 정도 예상이 되는 것 같군요?
<기자>
IT 전문매체 더 버지에서 공개한 엔비디아의 사내 이메일 두 통, 임시 CEO를 맡은 콜레트 크레스 전 최고재무책임자와 첫 이사회 의장인 하비 존스의 입장문입니다.
창업 33년 만에 사상 첫 이사회 의장을 맡은 하비 존스는 이사회가 기업의 관리인으로써의 의무를 무겁게 받아들인다면서, 콜레트 크레스는 엔비디아의 성장과 자본 전략의 설계자라고 소개했습니다.
크레스 최고경영자는 “최근 극도의 힘겨운 시기를 겪었음을 잘 안다”면서 조직을 추스르는데 내용을 할애한 뒤 다음 주인 11월 17일 분기 실적 발표 하루 뒤 전사 회의를 소집해 향후 방향을 직접 밝히겠다고도 공지했습니다.
엔비디아의 이사회가, 제왕적 경영자를 퇴출 시키고 자본 전략과 관리인 규율을 전면에 내세우면서 젠슨 황이 확장해온 엔비디아 주도의 중앙은행식 사업 모델도 정밀한 검증을 받게 될 전망입니다.
엔비디아가 집행을 마친 자금은 우선 그대로 유지합니다.
프런티어 연구소, 즉 오픈AI, 앤트로픽을 비롯한 AI 연구소에 대한 지분투자 500억 달러와 TSMC 와 메모리 반도체 3사에 대한 베라 루빈 부품 선구매 약정액 1,240억 달러, 코어위브의 미개시 리스 보증으로 63억 달러 등으로 파악되고요.
문제는 앞으로 집행해야 하거나, 집행하기로 했던 초대형 장부 외 보증들입니다.
모건스탠리의 채권 신용 분석 애널리스트의 보고서를 보면, 엔비디아는 블랙스톤과 아폴로 글로벌, KKT 등 월가 6대 금융기관과 5,000억 달러 이상의 AI 금융 플랫폼을 추진해왔ㅅㅂ니다.
신용도가 낮은 네오 클라우드 기업들이 특수목적법인(SPV)을 세워 반도체 담보 대출을 받을 때, 엔비디아가 향후 중고 반도체 가격의 감가를 반영해 최대 25%를 보전해주는 계약이 포함됩니다.
그러니까 자동차를 할부 구매할 때 당장 현금이 부족하니까 계약금과 매달 소량의 할부액만 내고 나머지 차량 가치는 잔존가치를 매겨 이를 담보로 매출 보증을 하는 식입니다.
소프트뱅크와 오하이오주에 짓는 오픈AI 전용 캠퍼스의 리스와 보증 약정만 현재 1,050억 달러에 이르고, 호주 소버린 AI 구축에 들어가는 800억 달러, 다음 주 상장을 앞둔 앤트로픽에 대한 사모 투자 100억 달러도 대기 중입니다.
<앵커>
콜레트 크레스는 13년째 엔비디아의 재무를 책임진 인물이면서, 우연치 않게 2000년대 닷컴 버블의 상징인 시스코 출신으로도 주목을 받고 있습니다.
임시 경영자로서 당분간은 자금 구조부터 손댈 가능성이 높다고 봐야 하는 걸까요?
<기자>
네, 시스코는 닷컴 버블 당시에 적자인 통신사에 대한 판매자 금융과 보증을 남발하다가 대규모 손상차손을 입고 주가가 폭락한 전례가 있는 기업입니다.
이번 AI 인프라 열풍 초기 폭등하던 시기부터 엔비디아가 닮은 행보를 보여 주목을 받기도 했고요.
우연치 않게 이 기업 출신이다보니 크레스 임시 최고경영자의 행보도 주목을 받고 있습니다.
크레스 최고경영자는 이미 지난 8월 열린 엔비디아의 2분기 콘퍼런스 콜부터 재무적인 방어를 강화해왔습니다.
엔비디아가 대출을 해주는 것이 아닐뿐더러 모든 거래에 대한 심사를 강화했다면서,
대차대조표를 활용한 AI 연구소에 대한 지원 비용을 내년도 매출의 25%로 제한하기로 했고요.
문제는 엔비디아가 뒤를 봐주던 기업들의 운명입니다.
미국의 10년만기 국채 금리가 간밤 5.13%, 장기 금리가 다시 뛰기 시작했고 다음 달 연방준비제도의 0.5%포인트 금리인상확률도 커졌습니다.
이런 시점에서 순환금융에 적극적이던 젠슨 황이 물러난 뒤, 신규 보증 문턱을 높이는 방향을 확정할 가능성도 커졌죠.
이렇게 되면 내년에만 최대 330억 달러 자금 부족에 처할 것으로 보이는 인프라 구축 기업들, 주요 네오클라우드 기업들이 그렇지 않아도 만들어내기 힘들었던 흑자 전환이 가능할지 의문이 커진다는 전망이고요.
<앵커>
이런 가운데 도널드 트럼프 대통령이 이번 사태에 개입을 하기 시작했는데, 애플의 팀 쿡 의장을 젠슨 황의 후임으로 삼아야 한다고 밝혀 파장이 일고 있습니다.
팀 쿡이 애플의 대중국 창구를 열기 위해 로비를 해왔다는 점, 원가 관리에 치밀했던 점을 감안하면 반도체 공급망에 시사하는 바가 적지 않은 것 같군요?
<기자>
트럼프 대통령의 팀 쿡 언급은 당장 현실화한다고 보기는 어렵습니다.
그러나 미 정계의 핵심 인사들이 인공지능 인프라를 쥔 엔비디아에 대한 통제권을 키우려는 것은 분명해 보입니다.
팀 쿡 애플 이사회 의장은 미국과 중국 정부 양쪽에서 검증을 받은 현재 시점에서 가장 노련한 공급망 관리자이자 협상가입니다.
젠슨 황은 사적인 인맥과 동남아 우회 수출 문제를 풀지 못해 결국 스스로 자멸한 꼴이 됐죠.
그동안 규제에 신중했던 미 상무부는 이달 중으로 싱가포르와 말레이시아를 포함한 7개 국에 대한 수출 통제도 긴급 확대하기로 했습니다.
백악관 입장에서는 겉보기와 다른 리스크들이 쏟아져 나오면서 창업자 대신 미 행정부와 중국 리스크를 오래 관리해온 팀 쿡의 스타일을 선호한다는 신호이기도 합니다.
이 경우 부품 공급망 측면에서 보면 아주 좋지 않은 원가 통제 위험이 터집니다.
애플 공급망만 10년 이상 추적해온 대만 TF인터내셔널의 궈밍치는 “팀 쿡이 엔비디아에서 발휘할 유일한 강점이 원가 관리”라면서 공급망 비용에서 쥐어짤 여지가 큰 기업이라고 평가합니다.
엔비디아는 지난 8월 실적 발표 당시 크레스 최고재무책임자가 대형 고객사들에게 결제 시한을 늘려주면서 매출 채권을 회수하는 기간이 60일까지 늘어난 사실도 당시 공개한 적이 있습니다.
이 자리에 또 메모리 반도체 가격이 예상보다 더 빠르게 오르면서 4분기 마진은 71%수준까지 낮아질 수 있다고 예고했죠.
젠슨 황 시절에는 마진은 다소 손해를 보더라도, 웃돈 주고 물량 끌어오고 사양 밀어부쳐서 반도체 신제품을 쏟아냈는데 재무통이나 팀 쿡 유형의 전문 경영인 아래에서는 정반대 상황이 벌어집니다.
부품사간 경쟁 입찰로 반도체 마진은 깎여 나갈 위험이 있고, 단가 인하도 단행할 수 있고요.
지난 7월 애플의 메모리 단가 후려치기를 비판했던 마이크론 주가도 이날 하락했는데, 각 기업들간의 관계 재편도 불가피해보이는 대목입니다.
<앵커>
엔비디아의 리더십 공백에도 오늘 국내 증시에서 삼성전자와 SK하이닉스는 오히려 큰 폭으로 반등하고 있습니다.
엔비디아 사태와는 다른 동력이 작용하고 있는 건가요?
<기자>
가장 직접적인 촉매제는 오늘 새벽 미국 장 마감 직후 발표된 세계 최대 반도체 장비사 어플라이드 머티어리얼즈의 깜짝 실적이었습니다.
분기 사상 최대인 104억 달러 매출과 시장 예상을 크게 웃도는 111억 달러의 다음 분기 전망치를 내놓으면서, 첨단 로직과 D램 수요가 공급을 초과해 고객사들이 설비 도입 일정을 앞당기고 있다고 확인했습니다.
간밤 뉴욕증시 수급에서도 기관 자금이 AI 섹터를 떠난 것이 아니라 브로드컴과 AMD로 발 빠르게 이동하며 두 종목 모두 5% 넘게 급등했습니다.
여기에 엔비디아 스캔들과 별개로 미 의회 중진인 톰 코튼 상원의원이 상무부에 중국 D램 업체 창신메모리를 수출통제 명단에 즉각 올릴 것을 공식 촉구하면서,
지난달 국내 반도체 주가를 짓눌렀던 중국발 저가 공세 우려가 반사이익 기대로 뒤집혔습니다.
또 울프 리서치의 크리스 카소와 궈밍치는 엔비디아의 제품 라인업에서도 당장 큰 변화가 일어날 가능선은 낮게 봅니다.
베라 루빈까지 이어지는 제품 로드맵이 확정돼 있고 2028년까지 물량이 사실상 매진 상태라 최고경영자 교체가 엔비디아 제품 개발력에 미치는 영향은 빨라야 2028년에야 나타날 것으로 봤습니다.
주목할 점은 AI 연산의 무게중심이 엔비디아에서 구글과 브로드컴 중심의 주문형 반도체 즉 ASIC으로 분산한다는 겁니다.
삼성전자와 SK하이닉스에는 오히려 수요 기반이 넓어지는데, 하나증권 분석에 따르면 내년 구글 TPU 출하량은 올해 450만 대에서 880만 대로 두 배 가까이 예상 됩니다.
결국 엔비디아 신용보강에 의존하던 하위 데이터센터 종목들은 변동성이 커지겠지만, 양대 진영 모두에 HBM을 대며 가격 결정력을 쥐고 있다는 이야기이고요.
또 충분한 현금, 직접 부채 보증 위험도 지지 않는 한국 메모리 반도체 기업들의 협상력, 이익 구조는 기대해볼 수 있다는 전망입니다.
<앵커>
잘 들었습니다.