삼성전자가 미국 데이터센터 냉각 전문기업 모딘(Modine Manufacturing) 인수를 타진 중이라는 외신 보도가 나오며 시장의 관심이 쏠리고 있다. 이번 협상이 실제 계약으로 이어진다면 2017년 하만 인수 이후 최대 규모의 빅딜이 될 가능성이 거론된다. 삼성전자는 데이터센터 레퍼런스 부재를 극복하고 북미 핵심 고객망을 빠르게 확보하기 위해 M&A 카드를 검토하는 것으로 분석된다.
● 블룸버그 "삼성전자, 모딘 인수 협의 중"
12일 블룸버그 통신은 삼성전자가 모딘 인수를 협의 중이며 빠르면 수주 내에 성사될 가능성이 있다고 보도했다. 현재 양사의 공식 입장은 나오지 않은 단계로 알려졌다. 시장 일각에서는 다이킨(Daikin)이나 버티브(Vertiv) 등 경쟁 입찰자가 등장할 여지도 남아있다고 바라본다.
11일 종가 기준 모딘의 시가총액은 56억 7000만달러(약 7조 7000억원) 수준이다. 여기에 통상적인 30%의 경영권 프리미엄을 얹을 경우 삼성전자의 최종 인수대금은 약 10조원 규모까지 늘어날 수 있다. 이는 2025년 15억 유로(약 2조 4000억원)에 인수했던 플랙트그룹의 4배에 달하는 규모다.
다만 삼성전자의 3분기 영업이익이 107조 4000억원임을 감안하면 한 분기 이익의 9.3%를 투입하는 셈이어서 자금 여력 자체는 충분할 것으로 평가받는다.
● 삼성전자는 왜 모딘을 원할까
시장에서는 삼성전자가 모딘 인수를 검토하는 주된 배경으로 레퍼런스 확보와 시간 단축을 꼽는다. 데이터센터에 들어가는 칠러와 냉각분배장치(CDU)는 고객사의 적격성 시험에만 7~9개월이 소요될 만큼 초기 진입 장벽이 높기 때문이다.
경쟁사인 LG전자와 달리 삼성전자는 자체 제품으로 확보한 데이터센터 레퍼런스가 아직 뚜렷하게 공개되지 않은 상태다. 인수가 성사될 경우 북미 하이퍼스케일 고객 기반을 단숨에 확보할 수 있을 것으로 기대된다.
또한 기존에 인수한 플랙트그룹이 '유럽 지역'의 '공기 기반 공조'에 강점이 있다면, 모딘은 '북미 지역'의 데이터센터 '액체냉각과 대형 칠러'에 강점을 지녀 지역과 기술적 보완 효과도 노려볼 수 있다. 삼성전자 반도체 부문이 메모리를 공급하는 북미 하이퍼스케일러 기업과 모딘의 데이터센터 고객군이 중복될 경우 한층 시너지를 낼 수 있다는 관측도 나온다.
아울러 3분기에 8000억원의 영업손실을 낸 DX부문(가전 등)의 차세대 성장축을 반도체 부문에서 창출한 자본으로 확보하려는 전략이 깔려있을 수 있다는 관측도 나온다.
● 알짜만 남긴 모딘, 수익성 둔화는 변수
모딘의 자산 재편 상황도 이번 인수 협상의 배경으로 거론된다. 모딘은 10월 1일부로 성장성이 정체된 자동차 부품 사업을 분사해 현재는 데이터센터와 상업용공조(HVAC)만 남은 열관리 전문 기업으로 포트폴리오를 재편했다.
외형 성장세도 눈에 띈다. 2분기 전사 매출은 9억 9440만달러로 35% 늘었고 이 중 데이터센터 매출은 4억 3970만달러로 전년 동기 대비 95% 폭증했다. 조정 주당순이익(EPS) 역시 1.35달러로 27% 상승했다.
다만 마진 하락은 이번 협상의 변수로 작용할 수 있다. 원자재 가격과 부품비, 관세 인상 여파로 2분기 데이터센터 총이익률이 19.7%로 4.7%P 하락했다. 데이터센터 설비 투자와 운전자본 부담 탓에 상반기 잉여현금흐름도 1억 4560만달러 순유출을 기록했다.
이 같은 전사 수익성 둔화 우려로 모딘 주가는 실적 발표 다음 날인 11월 4일 하루에만 21.5% 급락했고 사흘 누적 27.2% 빠진 바 있다. 하지만 인수자인 삼성전자 입장에서는 오히려 주가 저점 부근에서 유리한 가격 협상을 시도할 수 있는 배경이 됐으리란 분석이 나온다.
● 덩치 커지는 냉각 시장, LG전자 반사이익 볼까
이번 M&A가 최종 성사되더라도 국내 부품 협력사들의 직접적인 수혜는 단기적으로 제한적일 것이라는 시각이 우세하다. 모딘이 철저히 미국 생산 기반으로 움직이는 기업이며 삼성전자의 플랙트 광주 공장 역시 2028년 초에나 가동될 예정이기 때문이다.
오히려 경쟁사인 LG전자가 간접적인 반사이익을 누릴 수 있다는 전망도 제기된다. 삼성이 대규모 M&A에 뛰어들 만큼 데이터센터 냉각 시장의 성장 잠재력이 재차 확인됐기 때문이다. LG전자는 이미 자체 제품으로 3조원의 칠러 누적 수주를 올렸고 엔비디아로부터 600kW, 1MW, 2.6MW급 대용량 CDU 승인까지 확보한 상태다.
북미에서 5GW 장기 공급계약까지 따낸 LG전자로서는 삼성전자의 이번 10조원대 투자 타진 소식이 자사 공조 사업의 가치를 시장에서 한층 높게 재평가받는 긍정적 근거로 작용할 수 있다.