원화 강세에도 외국인 투자자들의 국내 증시 이탈이 이어지고 있다. 원·달러 환율 하락이 외국인 자금 유입으로 이어지던 과거와 달리, 최근에는 환율보다 국내 증시의 변동성이 외국인 수급을 좌우하고 있다는 분석이 나온다.
● 환율 내려도 외국인 순매도…높은 변동성에 발목
KB증권에 따르면 2001년부터 올해 상반기까지 원화 가치와 외국인 수급은 대체로 같은 방향으로 움직였다. 원화 가치가 오르면 환차익을 기대한 외국인 자금이 유입되고, 원화 가치가 떨어지면 자금이 빠져나가는 흐름이 나타났다.
올해 7월 이후부터는 상황이 역전됐다. 지난 7월 한때 1,550원 선까지 치솟았던 원·달러 환율이 최근 1,320~1,340원 선까지 하락했지만, 같은 기간(6일까지 집계) 외국인의 누적 순매도 규모는 70조 7,120억원에 달했다.
전문가들은 외국인 이탈의 근본적인 원인으로 한국 증시 특유의 높은 변동성을 꼽는다. 유명간 미래에셋증권 연구원은 "코스피 고유의 변동성이 원화 강세에도 외국인 매도를 유발하는 요인"이라고 설명했다.
● 대형주 흔들리면 시장 전체 '출렁'…대만 증시와 다른 점
한국 증시는 반도체 비중이 높은 다른 아시아 증시와 비교해도 가격 변동 폭이 컸다. 코스콤 ETF체크에 따르면 10월 1일부터 11월 10일까지의 코스피의 일중 변동률은 3.93%로 집계됐다. 대만(2.47%), 일본 닛케이225(2.25%), 중국 상해종합지수(1.48%)를 모두 웃도는 수준이다.
시장 전체의 동조성을 보여주는 종목 간 주가 상관계수에서도 차이가 나타났다. 미래에셋증권에 따르면 유가증권시장 대형주와 나머지 종목 간 상관계수는 2015~2023년 평균 0.49에서 최근 1개월 0.86으로 높아졌다. 반면, TSMC의 시가총액 비중이 약 41%에 달하는 대만 증시는 같은 지표가 0.62에서 0.67로 오르는 데 그쳤다.
상관계수가 높을수록 대형주와 나머지 종목의 주가가 비슷한 방향으로 움직인다는 의미다. 지수 하락 압력이 분산될 여지가 있는 대만과 달리, 한국 증시는 대형주 악재가 시장 전반으로 확산할 가능성이 크다는 것이다.
● 반도체 불확실성 해소가 관건…외국인 복귀 언제쯤
향후에도 원화 강세가 이어질 가능성은 외국인 수급에 긍정적인 요인이다. 박상현 iM증권 연구원은 "미 중간선거 불확실성 해소와 유가 안정이 뒷받침되면 금리 인상 사이클이 종료될 것"이라며 연말 원·달러 환율을 1,300원 수준으로 예상했다.
다만, 외국인 매수세가 유입되려면 환율뿐만 아니라 반도체 불확실성 해소가 뒷받침돼야 한다는 분석이다. 이재원 유안타증권 연구원은 "미국의 데이터센터 규제 방향성과 앤트로픽 기업공개(IPO) 성적표가 외국인 수급 분수령이 될 전망"이라고 설명했다.