코스피에 매수 사이드카가 발동되며 국내 증시가 급반등한 가운데, 인공지능(AI) 관련주의 주가 회복을 뒷받침할 실적에도 관심이 쏠린다. 두산은 AI 가속기와 네트워크 장비에 쓰이는 동박적층판(CCL)의 공급 부족을 바탕으로 전자BG가 사상 최대 분기 실적을 기록했다. 증권가는 증설이 이어져도 2028년까지 공급자 우위가 유지될 것으로 내다봤다.
10일 증권업계에 따르면 두산 전자BG의 3분기 매출은 전년 동기보다 82% 증가한 8020억원, 영업이익은 126% 늘어난 2353억원으로 집계됐다. 영업이익률은 29%를 기록했다.
원화 강세로 실적이 일부 감소했는데도 시장 기대치를 웃돌았다. 메리츠증권은 환율 영향을 제외하면 영업이익률이 30%를 넘었을 것으로 추정했다. 주력 고객사인 북미 AI 반도체 기업에 대한 매출이 역대 최대를 기록했고 네트워크와 광모듈용 제품도 고성장했다.
제품별 매출 비중은 AI 가속기용 32%, 스위치용 25%, 메모리 패키지 기판용 13%, 광모듈용 10% 등이다. 특히 광모듈용 CCL 매출은 2분기 493억원에서 3분기 826억원으로 68% 증가했다.
공급 부족은 당분간 이어질 전망이다. AI 가속기와 고속 네트워크 장비 수요가 늘어난 가운데 하이엔드 CCL 업체 대부분이 생산 여력을 소진했기 때문이다. 업체들이 수익성이 높은 제품에 생산능력을 집중하면서 미드엔드와 범용 제품의 공급까지 줄어드는 양상이다.
일본 경쟁사의 대만 공장 화재도 공급 부담을 키울 요인이다. 두산이 단기적으로 물량을 넘겨받을 가능성은 제한적이지만 경쟁사의 생산능력 훼손으로 공급자 우위 환경이 장기화할 수 있다는 분석이다. 원재료인 유리섬유와 동박 가격 상승분도 제품 가격에 원활하게 반영되고 있는 것으로 파악됐다.
SK증권은 두산 전자BG의 4분기 매출을 8421억원, 영업이익을 2518억원으로 예상했다. 내년에는 매출 3조5543억원과 영업이익 1조1018억원을 기록할 것으로 전망했다. 메리츠증권은 내년 전자BG 매출을 3조7005억원, 영업이익을 1조1695억원으로 추정했다. 광모듈용 CCL 매출은 올해 2796억원에서 내년 5921억원으로 두 배 이상 늘어날 것으로 내다봤다.
두산은 2028년까지 9700억원을 투자해 2029년 생산능력을 현재의 2.7배로 확대할 계획이다. 국내 3곳과 중국 2곳, 태국 1곳에서 증설을 진행한다. 회사 측은 향후 2~3년간 하이엔드 CCL 시장에서 수요가 공급을 웃돌 것으로 보고 있다.
증권가는 AI 투자 둔화와 고객사의 공급망 다변화, 원재료 확보를 위험 요인으로 꼽았다. 다만 2027년부터 광모듈 시장의 주력 제품이 400G에서 800G와 1.6T로 전환되면서 고부가 제품 비중과 수익성이 함께 상승할 가능성이 크다고 평가했다.