하나증권은 11일 신세계에 대해 4분기 들어 핵심 사업인 백화점의 성장률이 급격히 둔화하고 있다며 목표주가를 기존 43만원에서 36만5000원으로 15.1% 내렸다. 다만 현재 밸류에이션(실적 대비 주가 수준)이 저렴한 수준이라며 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.
박종대 하나증권 연구원은 4분기에 신세계의 주력인 백화점 부문의 실적 개선세가 둔화될 가능성을 지적했다. 그는 “(백화점 부문의) 10~11월 기존점 성장률이 전년 동기 대비 1%내외에 그칠 것”이라며 “외국인 매출 성장률도 빠르게 떨어지고 있고, 명품 매출은 역성장하고 있다”고 전했다.
백화점 사업이 신세계 전체 영업이익의 60% 이상을 차지한다는 점에서 성장률 둔화는 기업가치 평가에도 부담으로 작용하고 있다. 하나증권은 4분기 영업이익 전망치를 기존 2645억원에서 2527억원으로 4.5% 낮췄다. 내년 영업이익 추정치도 9395억원에서 9000억원으로 4.2% 하향 조정했다.
목표주가 산정에 적용하는 밸류에이션도 낮췄다. 하나증권은 실적 추정치 하향과 백화점 성장 둔화를 반영해 12개월 선행 주가수익비율(PER) 적용 배수를 기존 8배에서 7배로 조정했다. 이에 따라 목표주가도 43만원에서 36만5000원으로 내려갔다.
다만 3분기 실적은 양호했다. 신세계의 3분기 연결 매출액은 1조6562억원으로 전년 동기 대비 1% 증가했고, 영업이익은 1643억원으로 65% 늘었다. 영업이익은 시장 기대치인 1706억원과 큰 차이가 없었다.
실적 개선은 백화점이 이끌었다. 3분기 백화점 기존점 총매출액은 전년 동기 대비 15.6% 증가했다. 특히 외국인 매출이 71% 늘어나면서 전체 매출에서 차지하는 비중이 7.5%로 2.5%포인트 상승했다. 면세점 사업을 담당하는 신세계DF도 임차료와 할인율 축소에 힘입어 영업이익 253억원을 기록하며 흑자 전환했다.
주가가 더 빠질 여지도 적다는 평가다. 박종대 연구원은 "현재 주가는 12MF PER 4.7배로 역대 최저 수준이다. 추가적인 주가 하락 여지는 제한적"이라며 "2027년 가계소득 모멘텀을 대비한 '사놓고 기다리는' 저점 매수가 바람직하다"고 말했다.
한경우 한경닷컴 기자 case@hankyung.com